中國證券報記者近期從多位基金及保險資管人士處獲悉，在2017年去杠桿后大規(guī)模抽離的銀行委外資金，從2018年四季度前后開始，又出現(xiàn)較明顯的回流到基金公司等機構(gòu)的跡象。此前，政策性金融債指數(shù)基金等各類主要投向利率債的產(chǎn)品即由機構(gòu)的配置需求催生。不過，隨著利率債收益率下行，未來銀行委外資金的投資策略或有調(diào)整，短久期信用債、可轉(zhuǎn)債甚至部分權(quán)益ETF都會納入視野。

    委外資金配置需求旺盛

    “我們近期去銀行路演時感受很強烈，他們的配置需求比想象中旺盛，感覺委外資金再次從銀行流向資管機構(gòu)。”某大型公募債券基金的基金經(jīng)理說，“近期利率債收益率快速下行，除宏觀基本面配合外，也與銀行委外資金投資較多有關(guān)。去年不少基金公司成立了政策性金融債指數(shù)基金，有基金首募規(guī)模超200億元，主要是銀行在買。”

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，證監(jiān)會1月受理的基金募集申請中，政策性金融債指數(shù)基金有12只，2018年12月有15只。在已成立的20余只產(chǎn)品中，只有5只是2017年及以前成立的，其余均在2018年3月以后成立。其中，2018年11月和12月分別成立4只和8只，“扎堆”現(xiàn)象明顯。

    一家保險資管公司固收部副總監(jiān)表示，不僅如此，銀行除了積極配置地方債，也會買入ETF相關(guān)產(chǎn)品。

    “買這類工具型產(chǎn)品應(yīng)該是從資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，將其作為銀行整個配置盤子中的一部分。”上述公募債基的基金經(jīng)理說。

    基金公司的各類中短債產(chǎn)品成為貨幣基金的替代品，受到銀行資金的歡迎。某基金公司的機構(gòu)銷售人員坦言，去年做了不少定制債基。“貨基收益率下行，部分銀行資金從中撤離，但銀行自身的配置需求很大，就會傾向流動性稍弱但收益相對較高的中短債產(chǎn)品。”該人士表示，另外，一些地方性的小銀行自身資產(chǎn)管理能力弱，也會把資金交給基金公司打理，部分次新基金公司的規(guī)模因此得到較快發(fā)展。

    資金來自銀行自營

    業(yè)內(nèi)人士表示，此輪委外資金無論從來源還是投向上看，都有著較明顯的結(jié)構(gòu)性特征。

    某知名債券私募的機構(gòu)業(yè)務(wù)總監(jiān)表示，此輪委外資金整體體量雖無法與2016年相比，但仍是2017年后規(guī)模增長非常明顯的一輪資金流入。“2018年銀行表外負債整體比較緊張，資管部門‘彈藥’不足，但銀行表內(nèi)充裕，尤其是年初資金需要投放。換句話說，這輪委外資金主要來自銀行自營部門而非銀行資管部門。”

    “此次接觸的多是銀行的金融市場部，是他們的自營部門。資管部門受資管新規(guī)束縛，正在壓規(guī)模。部分銀行還在籌備理財子公司，新老交替期間還是以處理存量、平穩(wěn)過渡為主。”上述公募債基的基金經(jīng)理稱，“這也決定了他們的投向主要還是標(biāo)準(zhǔn)化債券。”

    不過，上述保險資管固收部副總監(jiān)稱，盡管之前銀行主要關(guān)注債券資產(chǎn)，但當(dāng)前已有部分銀行對可轉(zhuǎn)債等具有權(quán)益屬性的資產(chǎn)產(chǎn)生濃厚興趣。“無論從環(huán)比還是同比來看，銀行對權(quán)益類資產(chǎn)的樂觀程度均有所上升。”

    他分析，由于去年四季度以來債券收益率下行較多，當(dāng)前機構(gòu)對債市的判斷產(chǎn)生分歧，銀行資金也擔(dān)憂債券市場漲得不如去年多。在這種情況下，可能會出現(xiàn)對債券的邊際減配，但不是系統(tǒng)性減配。新增資金可能會更多關(guān)注權(quán)益資產(chǎn)的機會或其他有彈性的品種。“例如，如果有好的可轉(zhuǎn)債項目，銀行可以通過資管部門的資本市場處在一級市場參與，也可以通過其他處室委托給資管機構(gòu)發(fā)產(chǎn)品，當(dāng)然會限制產(chǎn)品中對可轉(zhuǎn)債的購買比例。雖然目前可轉(zhuǎn)債市場體量不大，但近期幾家大銀行幾百億元量級的可轉(zhuǎn)債項目陸續(xù)發(fā)行，并且后續(xù)其他項目可期，都有助于做大可轉(zhuǎn)債市場。目前權(quán)益市場出現(xiàn)向好勢頭，預(yù)計可轉(zhuǎn)債會成為機構(gòu)多策略組合中一種比較有吸引力的配置資產(chǎn)。”

    另外，上述債券私募的機構(gòu)業(yè)務(wù)總監(jiān)稱，目前已有公募基金準(zhǔn)備發(fā)行可轉(zhuǎn)債ETF，主要針對銀行等機構(gòu)客戶。“等可轉(zhuǎn)債ETF這類工具型產(chǎn)品出現(xiàn)后，公募基金的流動性、免稅、便利性等優(yōu)勢會得到更多銀行的認(rèn)可，轉(zhuǎn)債市場會被注入更多流動性。”

    上述公募的機構(gòu)銷售人士還提到，部分銀行資管部門正在配置ETF聯(lián)接基金，借此介入權(quán)益市場，保險委外資金今年也會加大對權(quán)益資產(chǎn)的配置。“不過，考慮到去年的浮虧，估計當(dāng)前銀行對權(quán)益資產(chǎn)的介入還是以試探為主。”

    投資策略或有調(diào)整

    “去年四季度前后開始明顯的這一輪委外資金流動，大多是流向機構(gòu)投資利率債，但隨著利率債收益率快速下行，短久期信用債的機會也會顯現(xiàn)出來。預(yù)計今年銀行委外資金的策略會有所調(diào)整。”上述債券私募的機構(gòu)業(yè)務(wù)總監(jiān)稱。

    他表示，對于長久期的信用債，銀行通常自行采取“買入持有”策略。對于“短久期+杠桿”策略，專業(yè)機構(gòu)投資者的優(yōu)勢更大、經(jīng)驗更豐富，銀行委托給他們的意愿更強。同時，基于對今年政策和經(jīng)濟形勢的判斷，短久期策略對組合的收益貢獻率可能更大。“因此，機構(gòu)如果具備信用債精選能力，同時主打‘短久期+杠桿’策略，將更有可能贏得銀行資金的青睞。”

    上述公募債基的基金經(jīng)理也表示，今年是挖掘短久期信用債價值投資機會的好時機。