■張敏

    2025年，A股市場交易活躍度持續(xù)提升。截至12月30日，全年累計成交金額達(dá)417.8萬億元，同比增長超60%。在此之前，上證指數(shù)連續(xù)9個交易日上漲，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

    交易活躍度提升的背后，一條以科技為主軸的清晰脈絡(luò)，正深度重構(gòu)市場邏輯。

    2025年，圍繞促進(jìn)“科技—資本—產(chǎn)業(yè)”良性循環(huán)，監(jiān)管層推出一系列改革“組合拳”。

    在發(fā)行端，科創(chuàng)板“1+6”改革舉措落地，重啟第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，并擴圍至商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等領(lǐng)域；創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。一批尚未盈利的半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥企業(yè)通過科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)成功上市，凸顯了資本市場對前沿技術(shù)研發(fā)的長期支持。

    融資機制方面，政策引導(dǎo)更加精準(zhǔn)。6月30日，深圳證券交易所發(fā)布《深圳證券交易所股票發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第8號——輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)》，明確創(chuàng)業(yè)板“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，提升相關(guān)公司融資靈活性，助推其加大主營業(yè)務(wù)相關(guān)研發(fā)投入，提升科技創(chuàng)新能力。

    同花順數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日（按發(fā)行日期計），今年以來A股市場已有158家上市公司定增落地，增發(fā)募資總額為10231.8億元，來自計算機、軟件和信息技術(shù)服務(wù)等科技板塊的上市公司數(shù)量較多。

    投資端改革同步深化，長期資金入市渠道進(jìn)一步拓寬。截至今年三季度末，人身險公司和財產(chǎn)險公司投資于股票和證券投資基金的余額合計達(dá)5.59萬億元，較年初大幅增長36.2%，在保險公司資金運用余額中的占比提升至14.92%。此外，境外長線資金今年以來也持續(xù)買入A股股票。

    在政策護(hù)航下，2025年，多個高科技領(lǐng)域迎來了從技術(shù)突破到產(chǎn)業(yè)落地的關(guān)鍵跨越，生動印證了市場正在實踐的科技敘事。

    今年以來，以DeepSeek為代表的國產(chǎn)大模型取得關(guān)鍵突破，推動行業(yè)重心從技術(shù)攻堅轉(zhuǎn)向真實場景落地；機器人領(lǐng)域加速從“技術(shù)展示”到“商業(yè)閉環(huán)”的快速演進(jìn)，以宇樹科技為代表的企業(yè)不僅產(chǎn)品亮相“驚艷全場”，更憑借億元級商業(yè)訂單，完成了從實驗室到規(guī)模化賦能產(chǎn)業(yè)的進(jìn)階；國產(chǎn)創(chuàng)新藥全年對外授權(quán)（licence-out）金額突破1000億元大關(guān)，凸顯行業(yè)全球競爭力提升；商業(yè)航天領(lǐng)域，朱雀三號、長征十二號甲先后發(fā)射，不僅實現(xiàn)了技術(shù)上的重大突破，更進(jìn)一步推動可重復(fù)使用火箭技術(shù)從試驗階段邁向工程化應(yīng)用。

    這些高新科技產(chǎn)業(yè)的崛起，不僅展現(xiàn)了各自鮮明的演進(jìn)路徑，更強勁拉動了上下游產(chǎn)業(yè)鏈的訂單增長與整體價值提升。

    制度護(hù)航與產(chǎn)業(yè)突破形成合力，正深刻改變A股市場的整體生態(tài)。

    這種變化最直觀的體現(xiàn)是A股行業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。十年前，金融、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)占據(jù)市場主導(dǎo)地位；如今，信息技術(shù)、醫(yī)療保健、高端制造等科技相關(guān)行業(yè)的市值占比已大幅提升，且這一趨勢仍在持續(xù)。

    上市公司質(zhì)量進(jìn)一步提升。越來越多的企業(yè)將科技創(chuàng)新作為核心競爭力，研發(fā)投入持續(xù)增加。2025年前三季度，A股上市公司研發(fā)投入合計1.16萬億元，連續(xù)三年超萬億元；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)研發(fā)強度達(dá)5.21%。

    市場估值體系隨之演進(jìn)。除了傳統(tǒng)的市盈率、市凈率等估值指標(biāo)外，研發(fā)投入轉(zhuǎn)化效率、專利質(zhì)量等創(chuàng)新指標(biāo)，逐漸成為投資者決策的重要參考。同花順數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)A股有574家上市公司實現(xiàn)股價翻倍，其中104家屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，覆蓋新一代信息技術(shù)、新材料、新能源、生物、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)，部分企業(yè)仍處于研發(fā)投入階段。

    站在2025年末回望，A股市場的“靜水流深”，本質(zhì)上是科技突破與制度創(chuàng)新同頻共振的結(jié)果。展望未來，隨著更多科技領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“從1到N”的產(chǎn)業(yè)化突破，以及資本市場改革持續(xù)暢通“科技—資本—產(chǎn)業(yè)”循環(huán)，A股市場將行穩(wěn)致遠(yuǎn)、日益成熟。