本報(bào)記者 劉琪

    日前，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)2025年第四季度例會(huì)。會(huì)議提出，“用好證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（以下簡(jiǎn)稱(chēng)‘互換便利’）和股票回購(gòu)增持再貸款，探索常態(tài)化的制度安排，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定”。

    值得關(guān)注的是，這一提法貫穿了今年中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)的四次季度例會(huì)，彰顯出政策層面對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的持續(xù)聚焦與堅(jiān)定支持。

    中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為，互換便利和股票回購(gòu)增持再貸款創(chuàng)設(shè)以來(lái)，我國(guó)權(quán)益市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)充裕，提振市場(chǎng)信心的效果顯著，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好保持較高水平。

    為促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，2024年10月份，中國(guó)人民銀行會(huì)同有關(guān)部門(mén)創(chuàng)設(shè)了互換便利和股票回購(gòu)增持再貸款兩項(xiàng)支持資本市場(chǎng)的工具，首期額度分別為5000億元和3000億元。

    互換便利的作用機(jī)制是“以券換券”，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司使用債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從中國(guó)人民銀行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)。這一操作在不直接擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣投放的前提下，可大幅提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。

    股票回購(gòu)增持再貸款則通過(guò)激勵(lì)引導(dǎo)銀行向符合條件的上市公司、主要股東發(fā)放相關(guān)貸款，要求貸款資金“專(zhuān)款專(zhuān)用、封閉運(yùn)行”，推動(dòng)上市公司積極運(yùn)用回購(gòu)、股東增持等工具進(jìn)行市值管理。

    兩項(xiàng)資本市場(chǎng)支持工具在實(shí)施過(guò)程中受到市場(chǎng)廣泛歡迎，中國(guó)人民銀行及有關(guān)部門(mén)也在不斷優(yōu)化機(jī)制安排，以提高政策實(shí)施效率。例如，將兩項(xiàng)工具總額度8000億元合并使用，互換便利參與機(jī)構(gòu)從20家擴(kuò)展至40家等。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)及公開(kāi)信息匯總，截至12月25日，互換便利工具已開(kāi)展2次操作，總金額1050億元；累計(jì)708家上市公司披露784單回購(gòu)增持貸款計(jì)劃，貸款金額上限合計(jì)1583.52億元。此外，加上中國(guó)誠(chéng)通控股和中國(guó)國(guó)新控股宣布擬使用1800億元股票回購(gòu)增持貸款資金，股票回購(gòu)增持貸款金額上限合計(jì)達(dá)到3383.52億元。

    “從政策實(shí)踐來(lái)看，兩項(xiàng)資本市場(chǎng)支持工具對(duì)提振市場(chǎng)行情、強(qiáng)化投資者信心具有較強(qiáng)作用。”明明認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)人民銀行可進(jìn)一步加大對(duì)權(quán)益市場(chǎng)流動(dòng)性的關(guān)注，通過(guò)新工具穩(wěn)定市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)；同時(shí)應(yīng)落實(shí)貨幣政策“適度寬松”的定調(diào)，利用降準(zhǔn)、降息等總量型工具保持宏觀(guān)流動(dòng)性平穩(wěn)。

    國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員龐溟對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，通過(guò)制度化安排將兩項(xiàng)工具的支持作用固定下來(lái)，能夠進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、增強(qiáng)投資者信心。預(yù)計(jì)未來(lái)相關(guān)部門(mén)還將根據(jù)業(yè)務(wù)開(kāi)展情況和市場(chǎng)發(fā)展需要，進(jìn)一步優(yōu)化政策設(shè)計(jì)，更好發(fā)揮兩項(xiàng)工具支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的作用。