本報(bào)記者 方凌晨

    2025年12月26日，在《證券日?qǐng)?bào)》社有限責(zé)任公司舉辦的“2025證券市場(chǎng)年會(huì)”金融分論壇圓桌論壇環(huán)節(jié)，由重陽(yáng)投資合伙人舒泰峰擔(dān)任主持人，新華資產(chǎn)管理股份有限公司副總經(jīng)理但羅林，生命保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理（擬任）徐倩，國(guó)泰海通資產(chǎn)配置部總經(jīng)理張謙，嘉實(shí)基金副總經(jīng)理、股票投研CIO姚志鵬，鵬揚(yáng)基金副總經(jīng)理李凈，華泰資產(chǎn)管理有限公司副總經(jīng)理萬(wàn)慧勇等行業(yè)資深專家，圍繞“追光與避險(xiǎn)：資管機(jī)構(gòu)的財(cái)富守護(hù)之道”這一主題展開深入探討。

    論道資產(chǎn)配置機(jī)遇

    共繪投資新程

    今年以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)回暖態(tài)勢(shì)顯著，行至年末收官階段，市場(chǎng)各方紛紛圍繞未來(lái)金融市場(chǎng)的投資機(jī)遇展開密集研判。

    萬(wàn)慧勇表示，“確定性”是保險(xiǎn)、銀行等機(jī)構(gòu)投資者當(dāng)前尤為關(guān)注的核心要素，因此，未來(lái)的投資應(yīng)將勝率置于首位，再進(jìn)一步追求更高的賠率。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升、企業(yè)盈利持續(xù)修復(fù)的背景下，明年大成長(zhǎng)板塊或成為權(quán)益市場(chǎng)賺錢的“勝負(fù)手”。債券市場(chǎng)方面，明年交易性機(jī)會(huì)會(huì)更多。

    在李凈看來(lái)，2026年市場(chǎng)機(jī)會(huì)將更多來(lái)自對(duì)“結(jié)構(gòu)”的洞察，而非對(duì)“方向”的猜測(cè)。宏觀主旋律將從“預(yù)期調(diào)整”轉(zhuǎn)向“現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證”，市場(chǎng)將在“結(jié)構(gòu)分化”中孕育新的主線。聚焦“新質(zhì)生產(chǎn)力”的成長(zhǎng)紅利，構(gòu)建“多資產(chǎn)組合”的穩(wěn)定之錨，政策提振內(nèi)需、發(fā)展服務(wù)業(yè)的潛力釋放將成為大類資產(chǎn)配置三條較為清晰的脈絡(luò)。

    姚志鵬認(rèn)為，權(quán)益資產(chǎn)定價(jià)目前仍處于中等偏下位置，在多重向好因素驅(qū)動(dòng)下，未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升有望延續(xù)。

    張謙表示：“相較于短期預(yù)測(cè)，我們更愿意做長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置工作。只有通過資產(chǎn)配置組合構(gòu)建，降低波動(dòng)率，投資者看到‘確定性’，才會(huì)更具耐心和信心做長(zhǎng)期投資。”

    徐倩表示，權(quán)益市場(chǎng)方面，看好AI相關(guān)的科技智能、“出海”相關(guān)行業(yè)、困境反轉(zhuǎn)行業(yè)以及紅利資產(chǎn)四大方面投資機(jī)會(huì)，對(duì)險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)，需要回到負(fù)債端保險(xiǎn)資金能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)率以及久期上。

    “未來(lái)，我們將把握三大機(jī)遇：一是公募REITs的擴(kuò)容期，聚焦四大經(jīng)濟(jì)圈、民生保障、實(shí)體經(jīng)濟(jì)等賽道；二是深化四大經(jīng)濟(jì)圈的人工智能、生物醫(yī)藥、等股權(quán)資產(chǎn)的布局；三是篩選跨賽道投資，實(shí)現(xiàn)另類資產(chǎn)多元化配置。”但羅林表示。

    錨定行業(yè)發(fā)展坐標(biāo)

    書寫發(fā)展新篇

    近年來(lái)，我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)在蓬勃發(fā)展的同時(shí)，也面臨著痛點(diǎn)與堵點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士圍繞細(xì)分行業(yè)實(shí)際問題，展開深入探討，以期找到破局之道。

    公募基金作為普惠式金融工具，是居民進(jìn)行財(cái)富管理的重要工具。李凈表示：“在指數(shù)化投資大發(fā)展的當(dāng)下，考慮到經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)化特征，市場(chǎng)仍存在阿爾法機(jī)會(huì)，公募基金仍要重視擁抱主動(dòng)管理。”

    “如何引導(dǎo)負(fù)債端逆周期投資，這是公募基金長(zhǎng)期需要解決的問題。因?yàn)樾袠I(yè)負(fù)債端往往是順周期的，投資者會(huì)依據(jù)滾動(dòng)三年的績(jī)效、風(fēng)險(xiǎn)特征去選擇產(chǎn)品。長(zhǎng)此以往，投資者體驗(yàn)難以改善，也不利于行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。”姚志鵬分析。

    張謙表示，做財(cái)富管理主要面對(duì)三大困難：一是客戶收益預(yù)期與現(xiàn)實(shí)收益率的差異；二是銷售人員在銷售單品和組合資產(chǎn)配置當(dāng)中的能力差距；三是投資者對(duì)收益的過度關(guān)注與對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)忽視的矛盾。“對(duì)此，我們會(huì)采取推廣買方投顧、做組合產(chǎn)品、推FOF（基金中基金）等，為客戶帶來(lái)更穩(wěn)健的收益。”

    在保險(xiǎn)資管行業(yè)發(fā)展方面，萬(wàn)慧勇分別介紹了傳統(tǒng)險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)等四類保險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展現(xiàn)狀。他認(rèn)為，解決投資痛點(diǎn)主要在于搞清楚保險(xiǎn)資金運(yùn)用的屬性，即流動(dòng)性、久期、收益和成本，從而在開展資產(chǎn)負(fù)債匹配與組合管理時(shí)，思路將更為清晰。

    在徐倩看來(lái)，所有金融機(jī)構(gòu)可能都要面臨安全性、流動(dòng)性、收益性同時(shí)兼顧的難題，但對(duì)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，這三者無(wú)法做到既要又要還要，只能做好平衡。“對(duì)此，我提出三個(gè)‘相分離’，即未來(lái)存量和增量的考核相分離，傳統(tǒng)險(xiǎn)和分紅險(xiǎn)的考核相分離，配置盤和交易盤也要相分離。”

    但羅林認(rèn)為，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)集中在三方面：一是低利率環(huán)境下的利差風(fēng)險(xiǎn)；二是另類資產(chǎn)跨區(qū)域、跨賽道布局，引發(fā)的跨板塊流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；三是另類資產(chǎn)管理環(huán)節(jié)復(fù)雜帶來(lái)的操作合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。