本報(bào)記者 楊笑寒

    12月25日，為規(guī)范資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的信息披露行為，強(qiáng)化投資者合法權(quán)益保護(hù)，國家金融監(jiān)督管理總局（以下簡稱“金融監(jiān)管總局”）發(fā)布《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法》（以下簡稱《辦法》）。《辦法》立足“同類業(yè)務(wù)、相同標(biāo)準(zhǔn)”，統(tǒng)一明確了資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品信息披露的基本原則、責(zé)任義務(wù)、共性內(nèi)容及內(nèi)部管理要求，對(duì)三類產(chǎn)品的信息披露行為進(jìn)行了系統(tǒng)規(guī)范，督促機(jī)構(gòu)嚴(yán)格履行信義義務(wù)，充分保障投資者的知情權(quán)和選擇權(quán)。

    受訪專家表示，《辦法》的推出將降低投資市場(chǎng)的信息不對(duì)稱，同時(shí)允許三類產(chǎn)品結(jié)合各自特點(diǎn)作出細(xì)化規(guī)定，這意味著保險(xiǎn)資管、信托、銀行理財(cái)或?qū)⒃诮y(tǒng)一框架下開展差異化競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品特色和投資能力將成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    支持差異化競(jìng)爭(zhēng)

    金融監(jiān)管總局有關(guān)司局負(fù)責(zé)人表示，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)是“受人之托、代人理財(cái)”。充分保障投資者的知情權(quán)和選擇權(quán)，是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)履行信義義務(wù)的必然要求。當(dāng)前，資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品均無專門的信息披露監(jiān)管制度，現(xiàn)行要求分散在不同制度中，存在標(biāo)準(zhǔn)不完全一致等問題，亟須構(gòu)建適合三類資產(chǎn)管理產(chǎn)品特點(diǎn)的信息披露制度，統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，強(qiáng)化信息披露行為監(jiān)管。

    在上述背景下，金融監(jiān)管總局起草并發(fā)布《辦法》?！掇k法》共六章三十五條，按照資產(chǎn)管理產(chǎn)品生命周期，對(duì)募集、存續(xù)、終止各環(huán)節(jié)進(jìn)行全面規(guī)范，引導(dǎo)行業(yè)將信息披露融入業(yè)務(wù)全過程，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品情況“三清”。在產(chǎn)品募集環(huán)節(jié)，重點(diǎn)規(guī)范產(chǎn)品說明書、產(chǎn)品合同內(nèi)容，明確業(yè)績比較基準(zhǔn)要求，讓產(chǎn)品銷售“看得清”。在產(chǎn)品存續(xù)環(huán)節(jié)，重點(diǎn)規(guī)范定期報(bào)告披露內(nèi)容，要求真實(shí)準(zhǔn)確披露凈值、收益表現(xiàn)和投資資產(chǎn)情況，強(qiáng)化重大事項(xiàng)及時(shí)披露，讓產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)“厘得清”。在產(chǎn)品終止環(huán)節(jié)，要求到期公告或清算報(bào)告披露收費(fèi)情況、收益分配情況、剩余財(cái)產(chǎn)分配情況等，讓產(chǎn)品收益“算得清”。

    具體來看，《辦法》規(guī)定，資產(chǎn)管理產(chǎn)品存續(xù)期間，信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)定期披露定期報(bào)告、產(chǎn)品凈值等。其中，公募產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)于每個(gè)季度結(jié)束之日起十五個(gè)工作日內(nèi)披露產(chǎn)品的季度報(bào)告，私募產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)按照合同約定等規(guī)定，按時(shí)披露季度或半年、年度報(bào)告。

    根據(jù)《辦法》，資產(chǎn)管理產(chǎn)品的定期報(bào)告應(yīng)當(dāng)披露的內(nèi)容包括產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模、杠桿水平等多個(gè)指標(biāo)，對(duì)于非現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)披露本報(bào)告期期末的產(chǎn)品份額凈值、份額累計(jì)凈值和資產(chǎn)凈值，本報(bào)告期收益表現(xiàn)情況、收益分配情況；對(duì)于現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)披露本報(bào)告期期末的資產(chǎn)凈值，本報(bào)告期的產(chǎn)品年化收益率情況等。

    同時(shí)，上述金融監(jiān)管總局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，制定三類產(chǎn)品各自的信息披露自律規(guī)范。在遵循信息披露總體原則和基本要求的前提下，中國信托業(yè)協(xié)會(huì)、中國銀行保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)會(huì)同中國信托登記有限責(zé)任公司、銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行挠邢薰?、中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司，結(jié)合三類產(chǎn)品各自特點(diǎn)作出細(xì)化規(guī)定，形成“1+3”信息披露規(guī)則體系。

    對(duì)此，廣東凱利資本管理有限公司總裁張令佳對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，對(duì)資管機(jī)構(gòu)而言，信息披露要求趨嚴(yán)會(huì)增加資管機(jī)構(gòu)的合規(guī)成本，小資管機(jī)構(gòu)運(yùn)營壓力可能會(huì)增加。但監(jiān)管部門在統(tǒng)一披露規(guī)則的同時(shí)，也允許三類產(chǎn)品結(jié)合各自特點(diǎn)作出細(xì)化規(guī)定，這意味著保險(xiǎn)資管、信托、銀行理財(cái)或?qū)⒃诮y(tǒng)一框架下開展差異化競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品特色和投資能力將成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱，《辦法》的推出可以有效保護(hù)投資者合法權(quán)益，通過產(chǎn)品情況全生命周期“三清”保障了其知情權(quán)。更透明規(guī)范的信息將顯著降低投資決策中的信息不對(duì)稱，這會(huì)增強(qiáng)市場(chǎng)信心，并引導(dǎo)資金流向真正具備優(yōu)秀管理能力的機(jī)構(gòu)，優(yōu)化市場(chǎng)資源配置。

    險(xiǎn)資規(guī)模最大

    自資管新規(guī)全面實(shí)施以來，我國資產(chǎn)管理行業(yè)步入規(guī)范發(fā)展軌道，各類金融機(jī)構(gòu)共同參與、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、良性競(jìng)爭(zhēng)，形成涵蓋銀行理財(cái)、公募基金、保險(xiǎn)資管、信托、券商資管及私募基金等多條子賽道的“大資管”行業(yè)版圖。其中，保險(xiǎn)資金快速發(fā)展，成為資產(chǎn)管理行業(yè)的重要組成部分。

    中國信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，我國資產(chǎn)管理行業(yè)整體資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到174.50萬億元，其中，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)36.23萬億元，占比為21%，成為規(guī)模最大、占比最高的資金類別。

    在上述背景下，主管保險(xiǎn)資金的保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)也成為資管行業(yè)的重要參與者。中國銀行保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報(bào)告（2025）》顯示，截至2024年末，34家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理資金規(guī)模合計(jì)33.30萬億元，同比增長10.60%。從行業(yè)管理資金看，保險(xiǎn)資管公司仍保持以保險(xiǎn)資金為主、業(yè)外資金為輔的多元化結(jié)構(gòu)。從近三年各類資金占比看，保險(xiǎn)資管公司管理第三方保險(xiǎn)資金規(guī)模占比連續(xù)兩年下降，管理養(yǎng)老金規(guī)模占比連續(xù)兩年上升，同時(shí)系統(tǒng)內(nèi)保險(xiǎn)資金占比也同比上升。

    對(duì)此，張令佳表示，壽險(xiǎn)資金期限長、規(guī)模大，受托性質(zhì)強(qiáng)；財(cái)險(xiǎn)資金需要較高的流動(dòng)性管理水平，同時(shí)浮存金投資又具有很強(qiáng)的自有投資屬性，風(fēng)險(xiǎn)容忍度高。保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的能力主要圍繞著服務(wù)保險(xiǎn)資金和保險(xiǎn)業(yè)管理風(fēng)格的特點(diǎn)而構(gòu)建。未來，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)需以服務(wù)好保險(xiǎn)主業(yè)為核心，并在考慮自身能力的情況下選擇是否拓展服務(wù)第三方資金。

    龍格也認(rèn)為，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)應(yīng)深耕養(yǎng)老金等長期資金管理，鞏固絕對(duì)收益和風(fēng)控的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)需持續(xù)拓展第三方業(yè)務(wù)，提升市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)能力。在運(yùn)營端方面，機(jī)構(gòu)未來應(yīng)依托科技賦能運(yùn)營效率，并憑借信息披露打造透明、差異化的產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。