2月12日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（下稱(chēng)“協(xié)會(huì)”）公示信息顯示，3家機(jī)構(gòu)備案類(lèi)型顯示為私募資產(chǎn)配置類(lèi)管理人，標(biāo)志著首批私募資產(chǎn)配置類(lèi)管理人問(wèn)世。業(yè)內(nèi)人士指出，私募資產(chǎn)配置類(lèi)基金可進(jìn)行“跨類(lèi)別”投資，有望平滑產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益曲線。此外，新類(lèi)型私募在促進(jìn)行業(yè)優(yōu)勝劣汰的同時(shí)，還有望引發(fā)鯰魚(yú)效應(yīng)，長(zhǎng)期看有助于行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。

    第四類(lèi)私募管理人問(wèn)世

    2月12日，根據(jù)協(xié)會(huì)公示信息，中國(guó)銀河投資管理有限公司、浙江玉皇山南投資管理有限公司、珠海橫琴金晟碩業(yè)投資管理有限公司等三家機(jī)構(gòu)在協(xié)會(huì)的備案類(lèi)型顯示為私募資產(chǎn)配置類(lèi)管理人。其中，中國(guó)銀河投資、浙江玉皇山南投資是通過(guò)類(lèi)型變更而來(lái)，二者在變更前的機(jī)構(gòu)類(lèi)型均為私募證券投資基金管理人；珠海橫琴金晟碩業(yè)投資則是2019年2月新登記的機(jī)構(gòu)。

    這是協(xié)會(huì)公布的首批私募資產(chǎn)配置類(lèi)管理人名單，意味著在私募證券投資基金管理人、私募股權(quán)/創(chuàng)業(yè)投資基金管理人、其他私募投資基金管理人之外，第四類(lèi)私募基金管理人問(wèn)世。

    所謂資產(chǎn)配置，即將資產(chǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)、低收益與高風(fēng)險(xiǎn)、高收益之間進(jìn)行分配，降低由于投資單一資產(chǎn)類(lèi)別的標(biāo)的帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2018年8月29日，協(xié)會(huì)發(fā)布“私募基金登記備案相關(guān)問(wèn)題解答（十五）”指出，自2018年9月10日起，擬申請(qǐng)私募資產(chǎn)配置基金管理人的機(jī)構(gòu)，可以通過(guò)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺(tái)在線提交相關(guān)申請(qǐng)材料。

    根據(jù)協(xié)會(huì)規(guī)定，私募資產(chǎn)配置基金應(yīng)當(dāng)主要采用基金中基金的投資方式，80%以上的已投基金資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)投資于已備案的私募基金、公募基金或者其他依法設(shè)立的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。私募資產(chǎn)配置基金投資于單一資產(chǎn)管理產(chǎn)品或標(biāo)的的比例不得超過(guò)該基金資產(chǎn)規(guī)模的20%。

    上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心負(fù)責(zé)人劉亦千在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，首批私募資產(chǎn)配置類(lèi)管理人問(wèn)世，延續(xù)了監(jiān)管部門(mén)和自律組織分類(lèi)監(jiān)管的監(jiān)管精神，是在原有分類(lèi)體系下的補(bǔ)充。資產(chǎn)配置作為一個(gè)類(lèi)型出現(xiàn)，也說(shuō)明監(jiān)管對(duì)此類(lèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的重視和期盼。劉亦千進(jìn)一步指出，此舉長(zhǎng)期影響深遠(yuǎn)，規(guī)范了業(yè)務(wù)展開(kāi)，確定了法規(guī)基礎(chǔ)，為長(zhǎng)期發(fā)展指明了方向。

    高門(mén)檻推動(dòng)優(yōu)勝劣汰

    實(shí)際上，對(duì)于資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)，不少機(jī)構(gòu)需求強(qiáng)烈。一位業(yè)內(nèi)人士表示，一些專(zhuān)注FOF的私募和第三方機(jī)構(gòu)對(duì)此興趣濃厚。他解釋?zhuān)侥假Y產(chǎn)配置類(lèi)管理人申請(qǐng)開(kāi)放，意味著相關(guān)機(jī)構(gòu)如果不申請(qǐng)就開(kāi)展不了業(yè)務(wù)，這些主要開(kāi)展跨資產(chǎn)配置的機(jī)構(gòu)大概率會(huì)盡早完成申請(qǐng)。

    一家私募FOF相關(guān)人士表示，“2016年以前，最早一批做FOF的基金管理人便涉及跨資產(chǎn)類(lèi)別配置業(yè)務(wù)，尤其對(duì)于設(shè)置‘家族辦公室’的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，客戶(hù)進(jìn)行大類(lèi)資產(chǎn)配置的需求旺盛?？蛻?hù)有需求的機(jī)構(gòu)，應(yīng)該都會(huì)申請(qǐng)新的牌照。有渠道優(yōu)勢(shì)的券商、銀行等，不排除通過(guò)子公司申請(qǐng)相關(guān)的牌照。”

    值得注意的是，監(jiān)管部門(mén)提出了較高的門(mén)檻要求。根據(jù)“私募基金登記備案相關(guān)問(wèn)題解答（十五）”，申請(qǐng)私募資產(chǎn)配置管理人要求為，“受同一實(shí)際控制人控制的機(jī)構(gòu)中至少一家已經(jīng)成為協(xié)會(huì)普通會(huì)員；或者受同一實(shí)際控制人控制的機(jī)構(gòu)中至少包括一家在協(xié)會(huì)登記三年以上的私募基金管理人，該管理人最近三年私募基金管理規(guī)模年均不低于5億元，且已經(jīng)成為協(xié)會(huì)觀察會(huì)員。”同時(shí)，對(duì)股權(quán)穩(wěn)定性和高級(jí)管理人員也設(shè)置了門(mén)檻，并要求同一實(shí)際控制人僅可控制或控股一家私募資產(chǎn)配置基金管理人。

    在初始規(guī)模要求方面，私募資產(chǎn)配置基金初始募集資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)不低于5000萬(wàn)元人民幣；封閉運(yùn)作要求方面，私募資產(chǎn)配置基金合同應(yīng)當(dāng)約定合理的募集期，且自募集期結(jié)束后的存續(xù)期不少于兩年，私募資產(chǎn)配置基金存續(xù)期內(nèi)，應(yīng)當(dāng)封閉運(yùn)作。

    一位私募證券FOF的投資經(jīng)理表示，這一門(mén)檻不低。兩年封閉期、首次募集門(mén)檻5000萬(wàn)元并不容易達(dá)到。“現(xiàn)在的私募，通過(guò)券商資管和信托通道做投顧的，門(mén)檻是3000萬(wàn)元，但目前的行情下，很多連3000萬(wàn)元都募不齊，還得找?guī)兔Y金。并且客戶(hù)對(duì)于封閉期太長(zhǎng)的產(chǎn)品也不太認(rèn)。”長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，希望通過(guò)高門(mén)檻的設(shè)計(jì)來(lái)進(jìn)行優(yōu)勝劣汰。

    引發(fā)鯰魚(yú)效應(yīng)

    北京德和衡（上海）律師事務(wù)所律師覃丹表示，新增私募資產(chǎn)配置基金管理人類(lèi)型，對(duì)行業(yè)而言是重大利好，同時(shí)預(yù)計(jì)會(huì)引發(fā)鯰魚(yú)效應(yīng)，有望成為私募基金行業(yè)發(fā)展歷史上的一個(gè)里程碑。首先，私募基金行業(yè)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，對(duì)于綜合實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)的私募基金管理人來(lái)說(shuō)，嚴(yán)格的證券類(lèi)、股權(quán)類(lèi)等分類(lèi)登記管理有利于規(guī)范運(yùn)作的同時(shí)，無(wú)形中也對(duì)其形成一種掣肘，發(fā)行的產(chǎn)品只能專(zhuān)營(yíng)證券類(lèi)或股權(quán)類(lèi)，投資范圍相對(duì)狹窄甚至單一，無(wú)法將資產(chǎn)配置到不同的領(lǐng)域，不利于分散風(fēng)險(xiǎn)。私募資產(chǎn)配置類(lèi)型管理人理論上可以覆蓋全市場(chǎng)的投資品種，將資產(chǎn)配置到不同領(lǐng)域，投資范圍可以跨股權(quán)、證券及其他資產(chǎn)領(lǐng)域，因而能夠更好地平滑風(fēng)險(xiǎn)收益曲線，更加豐富投資組合和產(chǎn)品線。

    其次，隨著私募基金行業(yè)納入分類(lèi)監(jiān)管，各私募基金管理人的專(zhuān)業(yè)化水平和合規(guī)運(yùn)作水平也日益分化。協(xié)會(huì)對(duì)于私募資產(chǎn)配置類(lèi)管理人的要求明顯比其他類(lèi)更嚴(yán)格，只有綜合實(shí)力更強(qiáng)、合規(guī)運(yùn)作水平更高的機(jī)構(gòu)才有機(jī)會(huì)發(fā)行專(zhuān)營(yíng)產(chǎn)品，在大類(lèi)資產(chǎn)配置方面一展身手。這會(huì)加速行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，有利于行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定、規(guī)范、健康發(fā)展。

    再次，資產(chǎn)配置類(lèi)產(chǎn)品會(huì)豐富私募基金產(chǎn)品類(lèi)型。對(duì)于投資者而言，今后對(duì)私募基金產(chǎn)品的選擇不僅更加多元化，還能夠有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)。一些曾經(jīng)因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好的考量沒(méi)有選擇私募產(chǎn)品的投資者，有可能也會(huì)重新衡量私募基金產(chǎn)品，從而做出新的嘗試。

    上述私募FOF合伙人也認(rèn)為，近幾年有不少券商、銀行、第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)通過(guò)FOF的形式來(lái)選擇優(yōu)質(zhì)的私募產(chǎn)品，提供“家族辦公室”式的資產(chǎn)配置服務(wù)，但部分機(jī)構(gòu)因?yàn)殇N(xiāo)售導(dǎo)向而簡(jiǎn)單堆砌明星產(chǎn)品?，F(xiàn)在行業(yè)自律組織制定標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范行業(yè)發(fā)展，將推動(dòng)FOF的發(fā)展，利于渠道向管理人轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化責(zé)任意識(shí)，也滿足客戶(hù)的個(gè)性化需求。