本報(bào)記者 昌校宇

    2025年的A股市場(chǎng)即將在結(jié)構(gòu)性行情中收官，AI、大宗商品和出口成為貫穿全年的主線。面對(duì)當(dāng)前估值抬升與盈利分化的市場(chǎng)環(huán)境，相聚資本管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“相聚資本”）總經(jīng)理梁輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示，2026年市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)仍將圍繞產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與技術(shù)進(jìn)步展開(kāi)。未來(lái)，單純依賴單一資產(chǎn)或風(fēng)格的策略將難以持續(xù)，作為一家以絕對(duì)回報(bào)為目標(biāo)的私募機(jī)構(gòu)，相聚資本正通過(guò)多資產(chǎn)多策略體系，在復(fù)雜市場(chǎng)中探索更可持續(xù)的收益路徑。

    AI、大宗商品與出口

    仍是2026年主線

    回顧2025年，梁輝認(rèn)為市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性特征。AI、大宗商品和出口成為全年表現(xiàn)突出的三大方向。他分析道：“AI融入產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)高利潤(rùn)率，大宗商品中的銅、黃金表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，出口則展現(xiàn)出超預(yù)期的韌性。但是由產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境共同驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性行情。”

    梁輝認(rèn)為，2025年的上漲主要來(lái)自企業(yè)估值提升，盈利改善貢獻(xiàn)相對(duì)滯后。“2026年估值提升空間預(yù)計(jì)收窄，盈利增長(zhǎng)若與2025年保持一致，整體收益可能較2025年溫和。”

    盡管預(yù)期收斂，梁輝仍看好2026年的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，并表示將繼續(xù)圍繞AI、大宗商品和出口這三條主線展開(kāi)，同時(shí)會(huì)更注重節(jié)奏與結(jié)構(gòu)的把握。

    在AI領(lǐng)域，梁輝認(rèn)為行業(yè)仍處于快速增長(zhǎng)期，部分緊缺環(huán)節(jié)可能實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，但估值已較2025年年初顯著提升。“目前市場(chǎng)已反映了2026年高增長(zhǎng)的預(yù)期，因而后續(xù)投資難度加大，需更精細(xì)篩選。”

    大宗商品方面，梁輝特別強(qiáng)調(diào)銅的長(zhǎng)期邏輯：“AI、新能源、電網(wǎng)更新改造本質(zhì)都是用電，電離不開(kāi)銅。銅的稀缺性和成本代表性使其成為核心受益品種。”他同時(shí)認(rèn)為，黃金因降息預(yù)期已部分兌現(xiàn)，不確定性增加。

    出口方面，梁輝認(rèn)為我國(guó)企業(yè)出海已從“能力問(wèn)題”轉(zhuǎn)向“接受度問(wèn)題”，他提示需關(guān)注貿(mào)易環(huán)境變化與行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)。

    多資產(chǎn)多策略體系

    追求“絕對(duì)回報(bào)”

    在談及相聚資本核心投資框架時(shí)，梁輝重點(diǎn)介紹了多資產(chǎn)多策略體系。“市場(chǎng)上有多資產(chǎn)配置，但相聚資本強(qiáng)調(diào)的是‘多資產(chǎn)+多策略’，這不僅包括股票、債券、商品等不同資產(chǎn)類別，還融合了量化選股、趨勢(shì)跟蹤、套利等多種策略邏輯。”

    梁輝解釋道，該體系的核心理念在于利用資產(chǎn)與策略間的低相關(guān)性來(lái)平滑波動(dòng)、提升風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。他舉例解釋核心原理：“若A資產(chǎn)收益率為10%、波動(dòng)率低，B資產(chǎn)收益率為15%、波動(dòng)率高，兩者負(fù)相關(guān)時(shí)，通過(guò)配比優(yōu)化可組合成一條‘平穩(wěn)向上’的曲線。”

    目前，相聚資本旗下設(shè)有低波與中波兩類多策略產(chǎn)品，通過(guò)量化模型整合股票、債券、商品等多資產(chǎn)，以及不同風(fēng)格的選股策略，實(shí)現(xiàn)波動(dòng)控制與收益增強(qiáng)。其中，低波產(chǎn)品以“固收+”思路為主，注重回撤控制，追求每年正收益；中波產(chǎn)品則在一定波動(dòng)范圍內(nèi)爭(zhēng)取超越指數(shù)的長(zhǎng)期回報(bào)。梁輝介紹，“產(chǎn)品的客群并非追求短期暴利，而是長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。”

    目前，多資產(chǎn)多策略體系已在實(shí)踐中得到驗(yàn)證。梁輝透露：“低波與中波兩類多策略產(chǎn)品運(yùn)行穩(wěn)健，尤其是在市場(chǎng)調(diào)整階段，產(chǎn)品‘穩(wěn)步向上’的特征更加凸顯，已逐步獲得渠道與客戶的認(rèn)可。此外，相聚資本自有資金也重點(diǎn)配置了此類產(chǎn)品。”

    在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下

    獲取可持續(xù)回報(bào)

    展望2026年，梁輝認(rèn)為外部環(huán)境波動(dòng)可能減小，不過(guò)企業(yè)盈利整體難以快速上行，市場(chǎng)仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。“從投資角度，相聚資本更關(guān)注那些在中長(zhǎng)期維度內(nèi)價(jià)值能持續(xù)提升的企業(yè)。同時(shí)，通過(guò)多資產(chǎn)多策略體系，可以在不同市場(chǎng)環(huán)境中保持適應(yīng)性，依靠系統(tǒng)化的配置來(lái)獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)。”

    在組合管理上，梁輝也比以往更注重風(fēng)格均衡與個(gè)股精選。“我會(huì)在多個(gè)方向同時(shí)布局——包括成長(zhǎng)股、大宗商品、出口等，但個(gè)股選擇更集中。這樣既能捕捉不同機(jī)會(huì)，又通過(guò)資產(chǎn)間的低相關(guān)性降低整體波動(dòng)，從而維持較高的倉(cāng)位運(yùn)作效率。”

    采訪最后，梁輝特意提到，投資的核心始終是“在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取可持續(xù)回報(bào)”。無(wú)論市場(chǎng)如何變化，都需要保持理性與耐心，避免追逐短期熱點(diǎn)，更要警惕過(guò)度依賴單一賽道或風(fēng)格帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。相聚資本的多資產(chǎn)多策略體系，正是在這樣的理念下逐步構(gòu)建而成——其不追求極致的短期收益，而是致力于在長(zhǎng)期中實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益比，為投資者提供“絕對(duì)回報(bào)”體驗(yàn)。

（編輯 上官夢(mèng)露）