■李文

    近日，并購市場多起重大交易引發(fā)關(guān)注。中金公司擬換股吸收合并兩家券商，劍指打造萬億元級券商；國務(wù)院國資委組織推進央企專業(yè)化整合，8組17家單位集中簽約……各類資本運作呈現(xiàn)出頻次密集、交易金額大、影響深遠的顯著特征，展現(xiàn)了中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級過程中，資本與產(chǎn)業(yè)深度交融、協(xié)同共進的態(tài)勢。

    筆者認為，并購市場正從簡單的規(guī)模擴張，邁向深層次的戰(zhàn)略整合與價值創(chuàng)造，并呈現(xiàn)三個鮮明特征。這一轉(zhuǎn)變不僅反映出企業(yè)追求高質(zhì)量發(fā)展的選擇，更彰顯了中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的脈動。

    第一，產(chǎn)業(yè)邏輯主導，并購交易告別“規(guī)模導向”。

    細觀近期案例，并購重組市場已從“規(guī)模導向”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)邏輯主導”，進入“做優(yōu)做強”新階段，這一趨勢在多個行業(yè)均有體現(xiàn)。

    金融領(lǐng)域的整合尤為典型。以中金公司擬換股吸收合并東興證券與信達證券為例，這3家來自“匯金系”的券商，合并后互補優(yōu)勢顯著，東興證券的區(qū)域網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢與地方政府債承銷能力、信達證券基于AMC（資產(chǎn)管理公司）背景的特殊機遇投資與結(jié)構(gòu)化融資能力，將與中金公司的綜合金融服務(wù)能力深度融合，形成強大的合力。

    央企專業(yè)化整合同樣遵循“產(chǎn)業(yè)邏輯主導”。近期，國務(wù)院國資委組織召開中央企業(yè)專業(yè)化整合推進會并舉行重點項目簽約儀式，國務(wù)院國資委副主任李鎮(zhèn)表示，央企要多用、善用資本市場，用好并購這一整合方式，增強戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整合能力。他強調(diào)，開展專業(yè)化整合必須符合行業(yè)和技術(shù)未來發(fā)展趨勢?？梢钥闯?，當下的并購重組不是簡單的“合并同類項”，而是以產(chǎn)業(yè)規(guī)律為遵循，通過專業(yè)化重組，推動資源配置向高效能領(lǐng)域集中，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，提升產(chǎn)業(yè)的整體競爭力。

    第二，創(chuàng)新驅(qū)動并購，“硬科技”成主戰(zhàn)場。

    “硬科技”已然成為并購重組最活躍的賽道，技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)升級需求共同催生了以創(chuàng)新為導向的并購浪潮。對于“硬科技”企業(yè)而言，通過并購可以快速獲取前沿技術(shù)、核心人才和市場資源，有效彌補自身研發(fā)短板，加速創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化。

    此外，從今年并購重組案例來看，產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合成為主流模式。越來越多的并購由“鏈主”企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本主導，旨在鎖定關(guān)鍵技術(shù)、稀缺產(chǎn)能，實現(xiàn)“強鏈補鏈”，增強整個產(chǎn)業(yè)鏈的安全性與韌性。這種整合模式有助于構(gòu)建更加穩(wěn)固、高效的產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，促進產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的協(xié)同發(fā)展，提升整個產(chǎn)業(yè)的競爭力。

    政策層面則為這場以創(chuàng)新為關(guān)鍵詞的并購浪潮提供了清晰的方向和強勁的動力。如“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等政策，引導資本加速向“硬科技”領(lǐng)域集中。

    第三，注重整合實效，價值創(chuàng)造是核心。

    當前，并購成功的關(guān)鍵正從交易執(zhí)行能力轉(zhuǎn)向整合落地能力，價值創(chuàng)造成為檢驗并購成敗的標尺。監(jiān)管也十分重視整合實效，今年交易所針對重組項目的問詢主要包括并購后能否對標的實施有效整合及控制、收購價的合理性、標的公司是否具有可持續(xù)經(jīng)營能力等關(guān)鍵問題。監(jiān)管層的這一精準聚焦，推動并購參與方改變“為并購而并購”的短視思維，將戰(zhàn)略重心后移。整合后的企業(yè)需要在戰(zhàn)略、管理、運營等層面實現(xiàn)深度協(xié)同，方能將整合的預(yù)期從紙面藍圖轉(zhuǎn)化為實實在在的財務(wù)報表優(yōu)化。

    并購市場的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，本質(zhì)上也是資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力的全面升級。隨著產(chǎn)業(yè)資本與金融資本深度融合，并購市場將在堅守產(chǎn)業(yè)邏輯、聚焦科技創(chuàng)新、注重整合實效的道路上持續(xù)邁進，為中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入更持久的活力。