蘇向杲

    近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》中再次明確提出，多措并舉穩(wěn)住股市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)。

    筆者認(rèn)為，“穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)”具有既利當(dāng)前又利長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義，將對實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資本市場和消費(fèi)市場產(chǎn)生三重積極影響。

    其一，促進(jìn)資本市場更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    隨著我國經(jīng)濟(jì)增長模式從傳統(tǒng)要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變，金融體系亟須提升直接融資服務(wù)能力?，F(xiàn)階段實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資結(jié)構(gòu)仍以間接融資為主，直接融資占比偏低。據(jù)央行披露，截至今年2月末，社會融資規(guī)模存量中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占比高達(dá)61.9%，而企業(yè)債券余額占比為7.9%，非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占比僅為2.8%。穩(wěn)市機(jī)制通過平抑市場異常波動(dòng)、吸引中長期資金入市，可有效提升資本市場資金供給，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)拓寬直接融資渠道，進(jìn)而優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)，服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。

    其二，護(hù)航資本市場中長期穩(wěn)健發(fā)展。

    全球資本市場經(jīng)驗(yàn)表明，非理性大幅波動(dòng)易引發(fā)投資者財(cái)富縮水、企業(yè)融資受阻乃至系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，最終侵蝕經(jīng)濟(jì)增長潛力。穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)具有多重正向效應(yīng)：一是穩(wěn)定市場情緒，通過漲跌幅限制等工具遏制短期投機(jī)；二是防范風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，依托逆周期調(diào)節(jié)等工具，在市場失靈時(shí)注入流動(dòng)性，阻斷“下跌—拋售—再下跌”的惡性循環(huán)；三是提升市場效能，穩(wěn)定的交易環(huán)境有利于強(qiáng)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，提高資源配置效率；四是增強(qiáng)國際吸引力，健全的穩(wěn)市機(jī)制將提升股市對全球資本的磁吸效應(yīng)。

    其三，強(qiáng)化資本市場對促消費(fèi)擴(kuò)內(nèi)需的支撐作用。

    穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)能夠從多個(gè)維度直接或間接促進(jìn)消費(fèi)增長。首先，資本市場穩(wěn)定有助于改善居民財(cái)產(chǎn)性收入預(yù)期。中國社會科學(xué)院金融研究所研究報(bào)告顯示，資產(chǎn)價(jià)格通過財(cái)富創(chuàng)造和收入預(yù)期兩種渠道影響居民消費(fèi)，財(cái)富積累有望帶動(dòng)邊際消費(fèi)傾向提高。其次，上市公司估值提升可增強(qiáng)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿，形成“企業(yè)盈利—居民增收—消費(fèi)增長”的良性循環(huán)。最后，資本市場穩(wěn)定本身就是提振市場信心、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境的重要保障。

    總體而言，穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)將在賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、增強(qiáng)資本市場韌性、提升居民財(cái)富效應(yīng)等方面發(fā)揮重要作用。未來，隨著穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)更多細(xì)化政策的落地實(shí)施，我們將會看到一個(gè)更具活力和韌性的資本市場。