京東方A：政策支持力度強勁，補貼增厚公司利潤

    京東方A000725

    研究機構(gòu)：中泰證券分析師：鄭震湘撰寫日期：2018-03-02

    事件：公司發(fā)布公告，控股子公司成都京東方光電科技有限公司收到成都高新區(qū)電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展局下發(fā)的研發(fā)補助1.8億元，將直接計入當期損益。

    頻獲政策支持，助力公司發(fā)展：公司此次獲得成都高新區(qū)給與的1.8億元研發(fā)費用補貼，充分體現(xiàn)了政策層面對公司的支持力度，可直接增厚公司18年凈利潤，從公司政府補助數(shù)額來看，2018年開始，福州8.5代線債務(wù)豁免收益疊加此次的研發(fā)補助等項目，預計政府補貼收入將較2017年大幅增長。

    LCD價格逐漸企穩(wěn)，產(chǎn)能釋放帶動業(yè)績平穩(wěn)增長：進入2018年以來，55寸與32寸面板價格降幅縮窄，逐漸趨于企穩(wěn)，且2018年為體育賽事大年，TV需求從二季度開始有望逐步釋放，且下游TV廠整體庫存不高，旺季拉貨在即，大尺寸面板價格企穩(wěn)是大勢所趨。2018-19年公司福州8.5代線與合肥10.5代線逐步滿產(chǎn)，疊加部分產(chǎn)線折舊結(jié)束，我們預計將年均減少折舊20多億元，公司LCD業(yè)務(wù)有望保持20%左右平穩(wěn)增長。

    OLED產(chǎn)線進展順利，持續(xù)提升成長潛力：公司成都柔性O(shè)ELD產(chǎn)線已開始量產(chǎn)，并實現(xiàn)了向華為、OPPO、vivo、小米、中興、努比亞等客戶的首批產(chǎn)品交付。且產(chǎn)線良率提升進度超預期，公司在OLED領(lǐng)域卡位優(yōu)勢遠優(yōu)于LCD時代，未來2-3年柔性O(shè)LED都將處于供不應(yīng)求格局，有助于大幅縮短投產(chǎn)到盈利的周期。我們預計，公司2018年底成都線產(chǎn)能有望達到30K/月以上，2019年將實現(xiàn)滿產(chǎn)，疊加后續(xù)綿陽線接力，我們預計公司OLED業(yè)務(wù)2018-2020年有望貢獻110、250、400億元以上，柔性O(shè)LED新引擎加速發(fā)力。

    以顯示為核心，打造物聯(lián)網(wǎng)大平臺：公司以顯示業(yè)務(wù)為核心，輔以傳感器技術(shù)，加速布局智慧零售、智造服務(wù)、智慧能源、智能車輛、智慧醫(yī)療等領(lǐng)域，逐步成為一家為信息交互和人類健康提供智慧端口產(chǎn)品和專業(yè)服務(wù)的物聯(lián)網(wǎng)平臺型公司。同時隨著公司在顯示領(lǐng)域行業(yè)地位提升，抗周期性大幅增強，公司盈利成長穩(wěn)定性提升將助力公司估值體系向成長股切換。

    投資建議：LCD利基市場平穩(wěn)增長疊加OLED業(yè)務(wù)高成長性，公司未來業(yè)績持續(xù)成長確定性增強，估值體系有望逐步向成長股靠攏，我們預計公司2017/18/19年凈利潤為77/120/157億元，增速為311%/55%/31%，EPS為0.22/0.34/0.45元，目前股價對應(yīng)PE為26.3/17.0/13.0倍，“買入”評級。