從2012年底以來，日元匯率走軟一直是推動日股持續(xù)走強的主要原因。但從去年下半年直到現(xiàn)在，日股卻在日元走強的情況下繼續(xù)堅挺，表現(xiàn)強于部分歐美股指。

    市場分析師表示，目前推動日股上漲的驅(qū)動因素已經(jīng)從日元走軟逐漸轉(zhuǎn)移到日本國內(nèi)經(jīng)濟基本面強勁以及企業(yè)盈利上升，近期這種趨勢可能仍將持續(xù)。

    “蹺蹺板效應”下降

    今年以來，日經(jīng)225指數(shù)累計上漲4%，好于歐元區(qū)斯托克50指數(shù)同期2.6%的漲幅。值得關(guān)注的是，同期日元兌多種主要貨幣也同步走強。而在2012年到2017年上半年，日股走牛的主要推動因素就是日元匯率走軟，目前這種邏輯出現(xiàn)變數(shù)。

    中金公司的最新報告指出，日元匯率和日本股市之間此前非常緊密的關(guān)系自2017年以來就已經(jīng)出現(xiàn)了一些脫鉤的跡象，本質(zhì)上反映了市場上漲驅(qū)動邏輯的變化。展望未來，美元和日元匯率對市場仍將有擾動，但影響力已大幅減弱。不可否認的是，匯率變動仍將是影響市場節(jié)奏特別是短期內(nèi)走勢的一個主要因素，但由于驅(qū)動邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，日本股市的上漲并不像以前那樣需要美元大幅走強，只要不大幅下跌帶來壓制即可。

    市場人士指出，目前兩大因素正在“替代”日元，成為日股表現(xiàn)的決定性因素。首先，日本經(jīng)濟基本面復蘇，成為支撐日股的主因之一。

    最新數(shù)據(jù)顯示，日本經(jīng)濟正處于近20年以來最長的擴張時期，2016年初以來已經(jīng)連續(xù)7個季度GDP環(huán)比正增長。制造業(yè)動能也保持強勁，日本上月制造業(yè)PMI指數(shù)終值為54，創(chuàng)下近4年來新高。此外，日本當前的失業(yè)率也處于1993年以來的最低水平。

    與其它主要央行相繼收緊貨幣政策不同，日本央行繼續(xù)維持超寬松的貨幣政策，也有助于提振市場情緒，維持充裕的流動性。

    企業(yè)盈利前景向好

    業(yè)內(nèi)機構(gòu)指出，除基本面因素外，不斷改善的盈利基本面正在起到更大的作用。

    日本共同社的評論指出，從企業(yè)營收和利潤成長幅度來看，以制造業(yè)與外部需求較大的日本企業(yè)表現(xiàn)較佳，整體基本面趨勢向上，加上兩年后將迎來東京奧運會，場館及周邊設施的興建也有利于日本經(jīng)濟走勢。

    中金公司指出，短期來看日本股市仍有配置價值，主要是考慮到基本面穩(wěn)健、同時估值相對便宜。日本股市近期的上漲主要是由企業(yè)盈利上調(diào)所推動，估值擴張的幅度相當有限。實際上，從2017年以來，日本股市的企業(yè)盈利一直處于穩(wěn)健的上調(diào)趨勢中，近期對于2018年的盈利預測又出現(xiàn)明顯上調(diào)跡象。相反，估值的擴張幅度卻并不顯著，當前估值僅回升至去年11月份的水平，橫向?qū)Ρ热蚴袌鲆蔡幱谙鄬Φ臀弧Ｈ绻M一步對2017年以來的市場表現(xiàn)進行拆解的話，橫向?qū)Ρ戎饕袌觯毡竟墒械钠髽I(yè)盈利貢獻在所有發(fā)達市場和大多數(shù)新興市場中都是最高的，而估值的擴張幅度卻非常有限，日元匯率走強的貢獻也明顯低于歐元區(qū)、甚至其他新興市場。換言之，其上漲的基礎是相對最牢靠的。

    富蘭克林鄧普頓投資股票投資總監(jiān)史蒂芬·多佛表示，預計日股在強勁的企業(yè)盈利和全球經(jīng)濟復蘇提振下，有望繼續(xù)表現(xiàn)搶眼，預計日本經(jīng)濟將會在資本支出，出口和工業(yè)增長的推動下穩(wěn)健增長。日本企業(yè)盈利可望進一步推動收入及消費者支出。