隨著2019年接近尾聲，Vanguard集團(tuán)、瑞銀資管、摩根資產(chǎn)、景順、富蘭克林鄧普頓等多家全球資管巨頭對于2020年投資展望也紛紛出爐。

    全球經(jīng)濟(jì)明年究竟表現(xiàn)如何，成為外資資管巨頭們爭論的焦點(diǎn)。

    悲觀者認(rèn)為，未來十年，全球經(jīng)濟(jì)增長下滑將不可避免，資產(chǎn)回報(bào)可能會在更長時(shí)間內(nèi)持續(xù)低于歷史水平。

    樂觀者則表示，盡管明年全球經(jīng)濟(jì)增長將由于不明朗因素尚存而放緩，但是可以避免經(jīng)濟(jì)衰退，因此風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)值得期待。

    對于2020年最看好的資產(chǎn)類別，多家資管巨頭不約而同地指向新興市場股票。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在當(dāng)前充斥著各種噪音及沖突信號的全球市場環(huán)境中，新興市場的投資潛力正被低估。目前，新興市場正處于一個(gè)罕見的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，未來，這一領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)增速可能達(dá)到發(fā)達(dá)國家的兩倍。

    值得一提的是，在全球資管巨頭的投資展望報(bào)告中，各家機(jī)構(gòu)均用大量篇幅闡述中國市場面臨的投資機(jī)會。在他們看來，A股在全球指數(shù)中占比的不斷提升，將持續(xù)不斷地吸引資金流入，而企業(yè)盈利前景改善及派息增加，也是外資普遍看好其未來表現(xiàn)的主要原因。

    激辯2020年全球經(jīng)濟(jì)走向

    今年以來，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境呈現(xiàn)低迷態(tài)勢，在各類不確定因素交織背景下，2020年經(jīng)濟(jì)走勢也顯得撲朔迷離。在各大資管巨頭最新發(fā)布的2020年投資展望中，全球經(jīng)濟(jì)明年究竟表現(xiàn)如何成為各方爭論的焦點(diǎn)。

    全球最大公募基金Vanguard集團(tuán)在最新發(fā)布的2020年經(jīng)濟(jì)和市場展望報(bào)告中預(yù)測，2020年全球經(jīng)濟(jì)增長將進(jìn)一步放緩。鑒于經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)面臨威脅以及偏高的資產(chǎn)價(jià)格，Vanguard集團(tuán)建議投資者把全球經(jīng)濟(jì)增長短期內(nèi)下滑以及金融市場周期性波動納入預(yù)期。

    “預(yù)計(jì)未來十年金融市場回報(bào)率將保持低迷。我們對短期內(nèi)全球股市前景仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，股市和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅下跌的可能性仍然明顯高于正常市場環(huán)境下的水平。”Vanguard集團(tuán)投資策略及研究部亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔博士稱。

    在王黔博士看來，2020年大部分時(shí)間經(jīng)濟(jì)增長都將延續(xù)疲軟狀態(tài)。長期來看，在不確定性持續(xù)高企和全球化步伐放緩的背景下，投資低迷將限制資本深化，技術(shù)和思想的傳播受阻也將抑制生產(chǎn)力增長，這都將削弱全球經(jīng)濟(jì)長期的潛在產(chǎn)出。

    “如果未來幾年全球央行貨幣政策最終恢復(fù)正常化，投資前景相信會適當(dāng)改善。盡管如此，市場回報(bào)仍可能遠(yuǎn)低于前幾十年及國際金融危機(jī)后數(shù)年的水平。鑒于我們預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增長和通脹將長期保持低迷，資產(chǎn)回報(bào)可能會在更長時(shí)間內(nèi)持續(xù)低于歷史水平。”王黔博士稱。

    也有不少機(jī)構(gòu)對明年經(jīng)濟(jì)前景的看法并不悲觀。摩根資產(chǎn)管理在最新發(fā)布的2020年大市前瞻中預(yù)計(jì)，明年全球經(jīng)濟(jì)增長將由于不明朗因素尚存而放緩，但是可以避免經(jīng)濟(jì)衰退。

    在摩根資產(chǎn)看來，不確定性雖然會使企業(yè)投資疲弱以及全球貿(mào)易低迷，導(dǎo)致就業(yè)增長放緩，但全球央行在2019年采取先發(fā)制人的措施，支持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

    “進(jìn)入2020年，預(yù)計(jì)全球央行將暫停寬松政策并預(yù)留彈藥。由于個(gè)別成熟經(jīng)濟(jì)體的利率已接近零，因此進(jìn)一步減息的空間有限。但是，亞洲國家央行和政府還有更大空間減息和增加開支，或有助于支持經(jīng)濟(jì)增長。”摩根資產(chǎn)稱。

    瑞銀資產(chǎn)管理在展望2020年市場時(shí)表示，全球經(jīng)濟(jì)可能會在2020年初經(jīng)歷復(fù)蘇，未來一年傾向于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

    對于全球經(jīng)濟(jì)的未來走向，瑞銀資產(chǎn)管理宏觀資產(chǎn)配置策略主管EvanBrown表示，全球經(jīng)濟(jì)透露出正向發(fā)展的跡象，并將在2020年初反彈。目前全球制造業(yè)PMI新增訂單與庫存比例觸底回升，半導(dǎo)體價(jià)格、航運(yùn)量、信貸等指標(biāo)也均出現(xiàn)同比增長。

    富蘭克林鄧普頓執(zhí)行副總裁、股票主管StephenH。Dover認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)基本面依然健康，雖然總體而言增長正在放緩，但并未出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑情況。2019年秋季的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)疲弱在一定程度上與貿(mào)易問題有關(guān)。然而，全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已發(fā)生了變化，甚至是新興市場，現(xiàn)在更多地依賴于服務(wù)業(yè)，而不是制造業(yè)，這將使經(jīng)濟(jì)增長更為穩(wěn)定。

    “我們預(yù)計(jì)2020年將會維持寬松貨幣政策，以及溫和財(cái)政刺激措施。因此，我們對資本市場的看法較整體經(jīng)濟(jì)樂觀，并在2020年偏好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多于非風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。”景順首席環(huán)球策略師KristinaHooper稱。

    新興市場股票最獲看好

    對于2020年最看好的資產(chǎn)類別，多家資管巨頭不約而同地給出了相同的答案——新興市場股票。

    根據(jù)各國央行可能采取的貨幣和財(cái)政政策，以及全球經(jīng)濟(jì)增長情況，景順投資對2020年各大類別的資產(chǎn)表現(xiàn)進(jìn)行了預(yù)測。在股票資產(chǎn)中，景順投資給予新興市場最高評級。對此，景順首席環(huán)球策略師KristinaHooper認(rèn)為，美聯(lián)儲更多的寬松政策及投資者對收益率的追求，都是帶動新興市場股市投資的因素。

    富蘭克林鄧普頓新興市場股票首席投資官M(fèi)anrajS。Sekhon表示，2019年充斥著各種噪音及沖突信號，導(dǎo)致很多投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力受限，并低估了新興市場的長期增長動力。

    “我們認(rèn)為，新興市場的投資機(jī)會豐富且前景廣闊。國際貨幣基金組織預(yù)測，新興市場2020年的增長將會加速，而且增速保持在發(fā)達(dá)市場的兩倍以上。很多新興市場的財(cái)政、經(jīng)濟(jì)及貨幣政策日益改善并重新聚焦結(jié)構(gòu)性改革，發(fā)揮著愈來愈大的作用。”ManrajS。Sekhon稱。

    在ManrajS。Sekhon看來，新興市場正處于一個(gè)罕見的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。隨著決策者專注于在面臨壓力的時(shí)期建立抵御能力，新興市場格局將繼續(xù)發(fā)生變化。自世紀(jì)之交以來，新興市場國家出口高科技產(chǎn)品的貿(mào)易額顯著增加。未來幾年，電子商務(wù)、數(shù)字銀行及移動計(jì)算等領(lǐng)域?qū)⒊蔀樾屡d市場的基本推動力。與此同時(shí)，人工智能、自動駕駛、機(jī)器人及物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)吸引投資，而且顯示出強(qiáng)勁的長期增長前景。

    富蘭克林鄧普頓執(zhí)行副總裁、股票主管StephenH。Dover也認(rèn)為，新興市場較發(fā)達(dá)市場更具吸引力，原因是兩者之間的經(jīng)濟(jì)增長差異擴(kuò)大有利于新興市場。隨著美聯(lián)儲采取更為溫和的貨幣政策立場，新興市場將轉(zhuǎn)向擴(kuò)張性政策以刺激其經(jīng)濟(jì)。

    在具體投資機(jī)會上，StephenH。Dover看好四大長期主題：經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域中技術(shù)的結(jié)構(gòu)性增長；隨著中等收入群體壯大，消費(fèi)者開支日益增加；受益于本地增長的新興小型公司；企業(yè)管治改善、對環(huán)境影響較低或有所改善的公司。

    中國市場吸引全球投資者目光

    值得注意的是，在多家資管巨頭的2020年全球市場展望中，中國市場均作為一個(gè)單獨(dú)的投資機(jī)會被廣泛討論。

    富蘭克林鄧普頓執(zhí)行副總裁、股票主管StephenH。Dover表示，對于全球及新興股市而言，中國依然是一個(gè)日益重要的國家。如果所有中國股票都被納入指數(shù)，估計(jì)中國在主要新興市場基準(zhǔn)中的權(quán)重會從2019年底的約30%上升到40%左右。

    在他看來，中國經(jīng)濟(jì)的其他利好因素包括企業(yè)盈利前景改善及派息增加。擁有優(yōu)質(zhì)特許經(jīng)營業(yè)務(wù)、一些不太受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動影響的企業(yè)存在投資機(jī)會。此外，中國可能還將受益于技術(shù)進(jìn)步及5G移動網(wǎng)絡(luò)的開放。

    “中國政府日益重視經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及長期可持續(xù)增長，從而加速進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革及廣泛的行業(yè)整合，以及在技術(shù)領(lǐng)域發(fā)展本地供應(yīng)鏈。”富蘭克林鄧普頓新興市場股票首席投資官M(fèi)anrajS。Sekhon補(bǔ)充道。

    他表示，中國將成為5G領(lǐng)域的領(lǐng)先者，再加上人工智能及機(jī)器人技術(shù)，這將有助于推動中國新經(jīng)濟(jì)的增長。在他看來，中國將憑借多重經(jīng)濟(jì)支柱變得更加強(qiáng)大及自立。

    從企業(yè)盈利增長前景來看，景順投資亞洲（日本除外）首席投資總監(jiān)MikeShiao表示，市場一致預(yù)期MSCI中國企業(yè)將在2020年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)盈利增長。

    具體而言，消費(fèi)、醫(yī)療保健和信息技術(shù)等行業(yè)的盈利增長將尤為強(qiáng)勁，漲幅有望超過20%。他認(rèn)為，政府的政策將提供穩(wěn)定的宏觀環(huán)境，從而推動具有競爭力的中國企業(yè)的增長，使其受益于經(jīng)濟(jì)增長向消費(fèi)和服務(wù)拉動型的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

    在MikeShiao看來，較低的估值也為投資者開啟了2020年的機(jī)遇之窗，可以趁低買入受負(fù)面情緒影響的優(yōu)質(zhì)公司。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月底，A股12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率約為11.0倍，低于歷史水平，且與較發(fā)達(dá)市場股票估值（12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率為15.7倍）相比，存在大幅折讓。

    值得一提的是，在中國金融市場更加開放的過程中，景順投資找到了投資中國的最佳方式。

    “我們看到2019年政府已作出一些積極的嘗試，包括于9月份宣布取消QFII和RQFII計(jì)劃的購買額度，這是在進(jìn)一步開放國內(nèi)市場方面邁出的重要一步。10月份，上交所和深交所宣布了‘同股不同權(quán)’的股票納入條件，將港股通范圍進(jìn)一步擴(kuò)大至小米和美團(tuán)等高增長公司。”MikeShiao稱。

    基于這些舉措，MikeShiao提出全股投資法，即未來可以從整個(gè)市場范圍，例如A股、H股和美國存托憑證內(nèi)選取最佳機(jī)會，而不論其上市地區(qū)。

    “我們相信每個(gè)市場都有獨(dú)特的機(jī)會，而所有市場共同構(gòu)成了一個(gè)能代表中國經(jīng)濟(jì)真實(shí)情況的完整投資范疇。考慮到市場投資渠道不斷完善，我們相信投資者可采用全股投資法，整合所有市場的最佳機(jī)會。”MikeShiao稱。

    總體來看，MikeShiao表示，中國經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)定增長，并保持良好的長期發(fā)展前景。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩，但善于捕捉結(jié)構(gòu)性需求的企業(yè)仍將獲得強(qiáng)勁的增長。

    除了股票市場，中國債市也是多家資管巨頭一致看好的投資方向。目前全球市場上越來越多的債券出現(xiàn)負(fù)收益率，這促使投資者探索流動性較弱的資產(chǎn)以及逐漸開放的新市場。

    瑞銀資產(chǎn)管理亞太區(qū)固定收益主管HaydenBriscoe表示，在2020年，中國有望成為表現(xiàn)優(yōu)異的主要債券市場。隨著中國市場的不斷開放，中國在岸市場的海外投資者增長強(qiáng)勁。