證券時(shí)報(bào)記者 卓泳

    A股頭部企業(yè)的產(chǎn)業(yè)更迭，背后折射的不僅是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)換和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷，還是資本市場(chǎng)制度的不斷完善和革新。創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的先后推出，注冊(cè)制改革試點(diǎn)，都讓更多的科技創(chuàng)新企業(yè)更加暢通地登陸資本市場(chǎng)，也給真正擁有科技創(chuàng)新能力的企業(yè)打了一劑發(fā)展的“強(qiáng)心針”。

    從投資的角度來(lái)看，過(guò)去10年獲得高額回報(bào)的行業(yè)，多集中在電子科技、生物醫(yī)藥等行業(yè)，而告別了高速增長(zhǎng)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展平平，不少已出現(xiàn)增速放緩，甚至倒退的現(xiàn)象，而投資的風(fēng)向標(biāo)也自然會(huì)隨著優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的變遷而變化。從國(guó)外成熟市場(chǎng)來(lái)看，不少押中優(yōu)秀科技創(chuàng)新企業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，都獲得了高額回報(bào)。

    與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，高科技企業(yè)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品生命周期短、技術(shù)更迭快等特點(diǎn)，因此想獲得可觀回報(bào)的傳統(tǒng)投資人，需要修正自己的投資判斷體系和投資方法，才能更好地適應(yīng)新興的投資標(biāo)的。

    而對(duì)于投資科技創(chuàng)新企業(yè)來(lái)說(shuō)，投早、投小是更好規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、獲取高額回報(bào)的途徑。澳銀資本的研究顯示，基金在企業(yè)融資的B輪到C輪進(jìn)入的，退出時(shí)平均收益大約為3倍；而基金在A輪的時(shí)候進(jìn)入的，收益大概在7倍~10倍；天使輪進(jìn)入的基金，回報(bào)有可能超過(guò)30倍。

    去年以來(lái)，不少科創(chuàng)板上市企業(yè)出現(xiàn)了股價(jià)破發(fā)，即便沒(méi)有破發(fā)，一些企業(yè)也出現(xiàn)了股價(jià)連續(xù)下挫。不少機(jī)構(gòu)投資者解禁后陷入了進(jìn)退兩難的窘境。因此，這帶給投資機(jī)構(gòu)的啟示是，越是在企業(yè)發(fā)展進(jìn)入成熟期，甚至擬IPO階段入股，面臨的風(fēng)險(xiǎn)越大，收益也越發(fā)不確定。

    很顯然，企業(yè)上市之后就高枕無(wú)憂的時(shí)代結(jié)束了。投資機(jī)構(gòu)不僅要把握好投進(jìn)去的時(shí)間，還得研究透退出來(lái)的節(jié)點(diǎn)。今年以來(lái)，不少一級(jí)市場(chǎng)投資人開(kāi)始關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)也開(kāi)始嘗試在企業(yè)上市之前布局。加強(qiáng)一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)、加強(qiáng)行業(yè)研究，成為當(dāng)下擺在投資機(jī)構(gòu)面前的一門(mén)必修課。

    尤其在未來(lái)注冊(cè)制全面實(shí)行的時(shí)候，競(jìng)爭(zhēng)激烈的退出環(huán)境也會(huì)更加考驗(yàn)每一位機(jī)構(gòu)投資者。重視退出環(huán)境的變化，重視對(duì)上市公司和二級(jí)市場(chǎng)的研究，加強(qiáng)和券商、大宗交易機(jī)構(gòu)的聯(lián)系，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)變得越發(fā)重要。

    投資永遠(yuǎn)都是風(fēng)控第一。當(dāng)下發(fā)展企業(yè)，外部風(fēng)險(xiǎn)可能要大于企業(yè)自身發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，因此，這給企業(yè)和投資人都提出了更大的挑戰(zhàn)。