■一帆

    周日晚間，雷軍第一時間微博轉發(fā)了滬深港三地交易所對同股不同權公司納入港股通達成共識的消息，但不幸的是，在港股掛牌并一再破發(fā)的小米、美團在周一仍然未見紅盤。

    不過，這并不能說明這一共識對市場不夠利好。

    關于同股不同權，市場各方就此討論了已經不是一次兩次。此前，關于新經濟企業(yè)之所以流失海外掛牌，同股不同權的架構一直被視為制約其在國內A股上市的因素之一，在多次討論中被反復提及；其后，一度有針對BATJ回歸的破冰跡象，這一股權架構的限制也一度被視作發(fā)行制度改革的突破口，但隨著小米年中在港交所掛牌，并帶動一些新經濟企業(yè)赴港上市，討論漸漸歸復平靜。如今，隨著科創(chuàng)板這一名稱在進博會上面世，老問題重新回到業(yè)界視野。股權架構真的是A股市場的一塊老瘡疤了。

    從“滬深港三地交易所對同股不同權公司納入港股通達成共識”經歷的幾度波折中也可以看出，這一問題對A股市場的重要性和改變的艱巨性。

    但最近一個月來，市場針對“科創(chuàng)板會選擇什么特質的企業(yè)上市”這一問題興趣濃厚，并寄望此次科創(chuàng)板的設立可以突破A股發(fā)行中“同股不同權”的限制。上海證券交易所副總經理闕波12月2日在某論壇上發(fā)言時透露，上交所將在證監(jiān)會的指導下，堅持問題意識和問題導向，針對科創(chuàng)企業(yè)的特點和需求，提高對企業(yè)盈利情況、協(xié)議控制和不同投票權構架（即同股不同權）的包容度，提升資本市場服務科創(chuàng)企業(yè)的能力，讓境內投資者分享到科創(chuàng)企業(yè)和國民經濟的成長紅利，并促進投融資雙方形成比較明確的上市標準和時間預期。

    這一具有官方屬性的表態(tài)，明顯廓清市場思路，穩(wěn)定市場預期，也有利于對各地摸排種子企業(yè)行為形成指導。更重要的是，這無異于向市場宣布，A股發(fā)行制度中對于股權結構的這一約束條件即將破冰，并將在科創(chuàng)板先行先試。同時，與這一條件相伴生的企業(yè)盈利情況、協(xié)議控制等新股發(fā)行約束也有望“搭車”一并破除。

    在發(fā)行制度改革、創(chuàng)業(yè)板改革等多層面出現(xiàn)的“提升資本市場包容性”，這次真的要動真格了，期待寄托著這一變化的科創(chuàng)板早日成行。這是對A股，對中國經濟都是實質性利好。

    至于小米、美團并沒有因三地交易所的共識消息明顯受到市場追捧，反映出的是市場投資者的理性。畢竟，這一共識要到2019年年中才能落地，而且最終哪些公司成為港股通標的還存在不確定。但可以確定的是，一旦成為港股通標的將增加標的公司股份的流動性，對股價形成正面刺激，而寄望長期獲得南下資金的支持，還是取決于公司的盈利增長情況。放在更長時間周期來看，這一共識的達成是港股通的利好，是內地和香港兩地股市進一步融合的印證，也是A股市場更加開放和包容的延展。