張歆

    萬物生長需要水流滋潤，但是如果水流失控、過載成洪水，其對于堤壩以及生態(tài)都會形成威脅，顯然需要前置疏導(dǎo)引流，采取必要的“斷流”措施。

    近日，A股市場成交活躍，投資熱情被激發(fā)，但同時場外“灰色”配資卷土重來，多數(shù)平臺甚至宣揚為“新手”提供1倍至10倍杠桿資金。令人欣慰的是，監(jiān)管部門對于場外配資的態(tài)度是“冒頭就打”：7月8日，證監(jiān)會集中曝光258家場外配資平臺，并表示將持續(xù)加大監(jiān)測力度、嚴(yán)格依法處罰；7月11日，銀保監(jiān)會強(qiáng)調(diào)，“強(qiáng)化資金流向監(jiān)管，規(guī)范跨市場資金往來和業(yè)務(wù)合作，嚴(yán)禁銀行保險機(jī)構(gòu)違規(guī)參與場外配資，嚴(yán)查亂加杠桿和投機(jī)炒作行為”。筆者認(rèn)為，兩大監(jiān)管部門分別及時從交易端和資金端掐斷場外配資“匯流”條件，對于A股市場的健康發(fā)展十分重要。

    首先，場外“灰色”配資行為透支投融資能力，傷害A股市場發(fā)展根基。

    在2015年場外違規(guī)配資就有過一波躁動。彼時，在杠桿資金快速涌入的背景下，滬指半年時間上漲近六成；當(dāng)市場意識到資金面透支風(fēng)險后，杠桿率畸高的場外配資快速逃離。當(dāng)時對投資者信心造成極大打擊的“千股跌停”中，場外杠桿資金有著相當(dāng)?shù)呢?zé)任。

    此后，A股市場經(jīng)歷了相當(dāng)長時期的低迷，不僅不能反映實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，投資者的財富獲得感也難以實現(xiàn)。

    去年以來，A股市場通過深入改革，實現(xiàn)了設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制、新三板綜合改革、創(chuàng)業(yè)板“存量+增量”的注冊制試點，對外開放穩(wěn)步推進(jìn)……可以說，各個維度愈發(fā)欣欣向榮，也促成了投資者信心的回升。因此，對于企圖渾水摸魚的場外配資更需要事先警示、事后嚴(yán)懲，以保持資金面的健康與穩(wěn)定。

    正如中國證監(jiān)會主席易會滿在2020年“5·15全國投資者保護(hù)宣傳日”活動上所強(qiáng)調(diào)的——“切實守住風(fēng)險底線。穩(wěn)定是資本市場改革發(fā)展的重要前提”。

    其次，監(jiān)管部門今年出臺舉措力挺銀行保險機(jī)構(gòu)支持資本市場發(fā)展，其實質(zhì)是通過資本市場傳遞給實體經(jīng)濟(jì)，而不會允許“脫實向虛”。

    近年來，銀行業(yè)和保險業(yè)資金流動的“脫實向虛”一直是監(jiān)管部門打擊的重點，且目前已經(jīng)初見成效。在今年疫情擾動、全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜的背景下，實體經(jīng)濟(jì)更需要金融全力以赴的支持。6月17日，國務(wù)院常務(wù)會議提出部署引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步向企業(yè)合理讓利，推動金融系統(tǒng)全年向企業(yè)合理讓利1.5萬億元，央行、銀保監(jiān)會也對此進(jìn)行了落實。

    此外，銀行資管資金、保險資金進(jìn)入A股市場的目標(biāo)是增加對優(yōu)質(zhì)上市公司的股票投資，其核心是通過A股市場引導(dǎo)實體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級；而場外配資挪用銀行保險機(jī)構(gòu)資金的意圖是投機(jī)，效果是沖擊市場資金穩(wěn)定性，與銀行保險資金的初衷顯然是背道而馳的。

    第三，A股市場關(guān)于打擊場外配資的法治供給進(jìn)一步完善，違法行為將被依法追責(zé)。

    根據(jù)新證券法，證券融資融券業(yè)務(wù)屬于證券公司專營業(yè)務(wù)，未經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)，任何單位和個人不得經(jīng)營。場外配資活動相關(guān)機(jī)構(gòu)或個人未取得相應(yīng)證券業(yè)務(wù)經(jīng)營資質(zhì)從事場外配資活動的，構(gòu)成非法證券業(yè)務(wù)活動，屬于違法行為。

    此外，2019年11月份最高人民法院發(fā)布《全國法院民商事審判工作會議紀(jì)要》，在強(qiáng)調(diào)場外配資違法性的基礎(chǔ)上，明確了場外配資合同屬于無效合同，場外配資參與者將自行承擔(dān)相關(guān)風(fēng)險和責(zé)任。

    也就是說，如今從法理上而言，場外配資行為的違法性更為明確，監(jiān)管介入的時機(jī)、力度都強(qiáng)于2015年。權(quán)威高效的資本市場執(zhí)法體系，有能力維護(hù)市場秩序，還資本市場一片海晏河清。

    筆者認(rèn)為，A股市場內(nèi)涵豐富、機(jī)理復(fù)雜，連接著投融資兩端，也連接著實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和投資者的財富增長。A股市場的健康發(fā)展需要投融資兩端主體的誠信、審慎、守住風(fēng)險底線。行穩(wěn)才能致遠(yuǎn)，這是A股市場發(fā)展的最樸素道理。