本報記者 馮思婕

    12月22日，南華期貨股份有限公司（以下簡稱“南華期貨”，02691.HK）即將正式登陸香港聯(lián)交所主板，實現(xiàn)“A+H”兩地上市。

    此次成功赴港上市是南華期貨深耕國際化戰(zhàn)略近二十載的里程碑事件，從募集資金的精準規(guī)劃，到國際化戰(zhàn)略的扎實落地，南華期貨正以清晰的發(fā)展邏輯，重塑行業(yè)價值創(chuàng)新路徑。

    業(yè)績韌性凸顯

    業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化

    作為1996年成立、2019年成為A股"期貨第一股"的行業(yè)先行者，南華期貨已構建起覆蓋境內(nèi)期貨經(jīng)紀、風險管理、財富管理及境外金融服務的多元化業(yè)務體系。據(jù)弗若斯特沙利文報告，以2024年總收入計，公司在國內(nèi)期貨公司中排名第八，在非金融機構背景期貨公司中位列第一，行業(yè)地位穩(wěn)固。

    業(yè)績表現(xiàn)上，南華期貨展現(xiàn)出較強的韌性。2022年至2024年，公司經(jīng)營收入從9.54億元增長至13.55億元，期內(nèi)利潤從2.46億元增至4.58億元，整體保持增長態(tài)勢。值得關注的是，業(yè)務結構的優(yōu)化成為關鍵支撐——傳統(tǒng)境內(nèi)期貨經(jīng)紀業(yè)務作為基礎盤，客戶權益從2022年末到2024年末增長65.4%至316億元；而境外金融服務業(yè)務則成為核心增長引擎，2025年上半年，境外期貨、證券及杠桿式外匯經(jīng)紀服務客戶權益達178億港元，較2022年末增長49.6%，境外資產(chǎn)管理業(yè)務AUM（資產(chǎn)管理規(guī)模）更是激增70%至34億港元。

    客戶結構的機構化、產(chǎn)業(yè)化趨勢同樣亮眼。2025年上半年，南華期貨企業(yè)客戶數(shù)量增至5279家，金融機構客戶達1872家，機構客戶貢獻的收入占比持續(xù)提升。這一變化不僅降低了公司對個人投資者的依賴，更增強了業(yè)務抗周期能力，凸顯出業(yè)務結構優(yōu)化帶來的韌性。

    此次南華期貨H股全球發(fā)售規(guī)模為1.08億股，按發(fā)行價12港元計算，扣除發(fā)行費用后，預計募資凈額近13億港元。這筆資金的投向，精準呼應了公司國際化戰(zhàn)略布局。

    根據(jù)招股書披露，募集資金將全部注入南華期貨境外業(yè)務的核心平臺——橫華國際金融股份有限公司，具體分配比例清晰明確：30%用于加碼英國及歐洲市場，25%助力香港業(yè)務升級，20%投向北美業(yè)務，10%布局新加坡市場，5%拓展馬來西亞業(yè)務，剩余10%作為營運資金補充。這一分配方案是基于南華期貨已有的境外資質(zhì)優(yōu)勢與市場需求，形成“資質(zhì)落地-資金加碼-業(yè)務放量”的正向循環(huán)。

    對于資本市場而言，這筆募資不僅為南華期貨補充了境外業(yè)務資本金，更打通了國際融資渠道。香港市場的多元化資本來源，將為公司后續(xù)國際化擴張?zhí)峁┏掷m(xù)資金支持，同時也讓全球投資者有機會分享中國期貨行業(yè)發(fā)展紅利。

    全球化前瞻布局

    構建行業(yè)競爭壁壘

    南華期貨的國際化之路，始于2006年的前瞻性決策。彼時，作為CEPA3框架下第一批“走出去”的中資期貨公司，南華期貨邁出了全球化布局的第一步。此后近二十年，公司逐步完成中國香港、美國芝加哥、新加坡、英國倫敦四大國際金融中心的布局，覆蓋亞洲、歐洲、北美三大時區(qū)，構建起24小時不間斷的全球金融服務網(wǎng)絡。

    資質(zhì)突破是南華期貨國際化的核心競爭力。截至目前，公司已累計獲得全球主流交易所的18個交易會員資質(zhì)與15個清算會員資格，其中多項資質(zhì)為中資機構獨有：作為首家美股上市數(shù)字資產(chǎn)交易所CoinbaseDerivatives的交易及清算雙資質(zhì)會員，公司可涉足加密資產(chǎn)衍生品這一高增長賽道；歐洲洲際交易所（ICEU）清算會員資格，使其成為中資機構中唯一能為亞洲客戶提供歐洲利率及股指衍生品交易服務的機構；美國NodalClear清算資質(zhì)，則讓其成功切入北美電力、天然氣市場，完善全球大宗商品服務鏈條。

    這些稀缺資質(zhì)已轉(zhuǎn)化為實實在在的業(yè)務優(yōu)勢。以天然橡膠產(chǎn)業(yè)為例，南華期貨境外子公司在上期所支持下，助力境外橡膠企業(yè)開展“豐羽行動”，采用上海國際能源交易中心20號膠期貨合約計價，幫助企業(yè)規(guī)避價格波動風險，同時提升了“上海價格”的國際影響力。在大宗商品定價權爭奪中，南華期貨正通過打通境內(nèi)外市場通道，為中資機構參與全球衍生品交易提供合規(guī)路徑，打破長期以來中國在國際定價體系中的話語權困境。

    從行業(yè)趨勢來看，境內(nèi)期貨行業(yè)同質(zhì)化競爭加劇，經(jīng)紀業(yè)務增長承壓，海外布局已成為頭部公司突圍的必然選擇。南華期貨的實踐，不僅為行業(yè)樹立了從通道服務到綜合解決方案的轉(zhuǎn)型標桿，更通過全球化網(wǎng)絡與稀缺資質(zhì)，構建了同行短期內(nèi)難以逾越的競爭壁壘。正如公司董事長羅旭峰所言：“國際化業(yè)務不僅滿足了客戶的跨境風險管理需求，更讓南華期貨在全球地緣經(jīng)濟變化中，搶占了大宗商品市場高波動周期的歷史性機遇。”

    雙資本平臺助力

    引領行業(yè)國際化浪潮

    隨著共建“一帶一路”倡議深入推進與期貨市場對外開放加速，具備全球服務能力的頭部期貨公司將迎來發(fā)展機遇。南華期貨“A+H”雙資本平臺的搭建，不僅提升了公司治理規(guī)范化與品牌國際化水平，更將推動其實現(xiàn)“國內(nèi)+境外”業(yè)務雙輪驅(qū)動。

    長期來看，稀缺牌照資源、全球化客戶基礎與創(chuàng)新業(yè)務布局，構成了南華期貨估值重構的核心邏輯。隨著中資企業(yè)國際化持續(xù)推進、境外數(shù)字資產(chǎn)市場發(fā)展，以及全球大宗商品波動率上升帶來的風險管理需求增長，南華期貨的境外業(yè)務有望保持高增長態(tài)勢。

    從行業(yè)視角出發(fā)，南華期貨的H股上市為中國期貨公司提供了可借鑒的發(fā)展模式：以國際化布局突破成長天花板，以合規(guī)風控筑牢發(fā)展根基，以服務實體經(jīng)濟實現(xiàn)價值閉環(huán)。未來，隨著更多期貨公司探索跨境資本運作，中國期貨行業(yè)將逐步從境內(nèi)競爭轉(zhuǎn)向全球協(xié)同，在全球衍生品市場中占據(jù)更重要的地位。

    港股掛牌，對南華期貨而言既是過往近二十年國際化戰(zhàn)略的總結，更是新征程的起點。在雙資本平臺的加持下，這家扎根中國、服務全球的期貨龍頭，有望成為我國期貨行業(yè)走向世界的標桿，為實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展與資本市場對外開放注入更多動能。

（編輯 郭之宸）