9月6日晚間，龍韻股份（603729，SH）發(fā)布公告稱，擬以1.92億元收購福建和恒股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱福建和恒）持有的新疆愚恒影業(yè)集團有限公司（以下簡稱愚恒影業(yè)）32%的股權。此次收購一旦完成，龍韻股份將持有愚恒影業(yè)42%的股份。

    值得一提的是，龍韻股份在今年年初曾以1.11億元增資愚恒影業(yè)，獲得后者10%的股份，該項增資于今年4月完成。而距此近5個月之后，愚恒影業(yè)估值已縮水5.1億元，業(yè)績的不穩(wěn)定或是其估計縮水的原因。

    標的估值縮水5.1億

    公告顯示，愚恒影業(yè)成立于2016年8月，目前已推出過《聽得見的美食》《鐘馗捉妖記》等綜藝節(jié)目和電視劇作品。在本次股權收購之前，愚恒影業(yè)的股東包括龍韻股份、段澤坤和福建和恒，分別持股10%、0.45%和89.55%。而股權轉讓完成后，龍韻股份、段澤坤和福建和恒的持股比例將變更為42%、0.45%和57.55%。

    由于龍韻股份的實控人之一段佩璋持有福建和恒98%的出資額，故本次股權收購構成關聯(lián)交易。事實上，龍韻股份與愚恒影業(yè)此前的關聯(lián)交易也并不少見。龍韻股份1月30日披露的預計年度日常關聯(lián)交易公告顯示，其在2018年向愚恒影業(yè)采購產(chǎn)品和商品共計3268.98萬元，預計還將在2019年產(chǎn)生關聯(lián)交易1.8億元。

    愚恒影業(yè)在本次股權交易中的估值為6億元，據(jù)此計算，龍韻股份收購愚恒影業(yè)32%的股權將耗資1.92億元。截至今年7月31日，愚恒影業(yè)歸屬于母公司股東的權益為35361.48萬元，本次股權收購的溢價率為69.68%。

    不過，龍韻股份在今年1月份推出向愚恒影業(yè)增資1.11億元獲得10%股權的計劃，該增資最終在今年4月份完成，而彼時愚恒影業(yè)的投前估值為10億元。在近5個月之后，愚恒影業(yè)的估值反而下降了5.1億元。

    由于龍韻股份在年初增資愚恒影業(yè)時的溢價率高達385.92%，上交所在此前的問詢函中還要求龍韻股份說明溢價率較高的原因，后者則表示，相關估值是采用收益現(xiàn)值法，通過對預期現(xiàn)金流量折現(xiàn)來反映愚恒影業(yè)的現(xiàn)實價值得出的評估結論。此外，截至今年上半年末，龍韻股份的貨幣資金僅為7564.31萬元，對于此次收購愚恒影業(yè)股權的資金來源，《每日經(jīng)濟新聞》記者于9月7日致電龍韻股份董秘辦，但或因周末，電話未獲接通。

    逆勢收購能否扭轉業(yè)績？

    記者注意到，愚恒影業(yè)估值的縮水或是由于其業(yè)績表現(xiàn)不穩(wěn)定所致。龍韻股份在年初增資時披露，愚恒影業(yè)在2018年前三季度的凈利潤達5310.38萬元，而此次股權收購的公告則顯示，愚恒影業(yè)在2018年的歸母凈利潤僅為2941.13萬元。

    “估值可能會由市場波動、市場前景、公司自身等多種因素影響，但最終是反應到由盈利預期來決定，所以有可能是標的公司盈利預期有所變化。”德勤會計師事務所某審計人員向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

    值得一提的是，龍韻股份在2015年3月登陸上交所之后，其歸母凈利潤在2015年和2016年分別同比下滑48.10%、14.24%，隨后在2017年終于同比增長18.99%。

    不過，原本從事廣告業(yè)務的龍韻股份提出了轉型“大文娛”的想法，在2017年收購了長影置業(yè)60%的股權，以及長影娛樂40%的股權。龍韻股份看中長影置業(yè)的是其核心資產(chǎn)海南“環(huán)球100”主題樂園“荷蘭村”項目，但隨后便爆出，該項目的在建工程及其占有范圍內(nèi)的土地使用權在長影置業(yè)股權被收購之前就已被抵押。

    由于對長影置業(yè)和長影娛樂計提資產(chǎn)減值等原因，龍韻股份在2018年的歸母凈利潤再次同比下滑44.86%；到了今年上半年，龍韻股份的歸母凈利潤甚至由盈轉虧，虧損額達4218.79萬元。

    而伴隨著業(yè)績跳水，龍韻股份的股價也由2015年時的最高點131.23元/股，下跌至如今的15.47元/股，其市值目前也僅為14.44億元。

    如今，龍韻股份再次將業(yè)績改善寄望于對愚恒影業(yè)股權的收購。在今年年初增資時，段佩璋、段澤坤和福建和恒還承諾，2019~2021年，愚恒影業(yè)每年扣非后的凈利潤不低于8000萬元，三年累計不低于3.6億元。

    在標的估值縮水的情況下逆勢進行股權收購，龍韻股份能否借此“逆天改命”呢？