◎馬嘉悅○編輯黃淑慧

    本該在震蕩市表現(xiàn)突出的市場中性策略今年以來卻難以施展，產(chǎn)品凈值顯著回撤。數(shù)據(jù)顯示，截至5月7日，已經(jīng)披露凈值數(shù)據(jù)的量化私募產(chǎn)品今年以來平均收益率為2.46%，但股票市場中性策略卻未達平均線，且多家頭部量化私募的相關(guān)策略產(chǎn)品處于虧損狀態(tài)。

    多位業(yè)內(nèi)人士表示，今年市場交易較為低迷，尤其是對高頻策略來說，超額收益獲取難度顯著增加，疊加對沖成本提升，一定程度上侵蝕了部分超額收益，市場中性策略產(chǎn)品業(yè)績顯著回調(diào)。從性價比來看，今年量化投資中指數(shù)增強策略的配置價值或更為凸顯。

    在大多數(shù)投資人心中，市場中性策略波動較小，尤其在震蕩市中表現(xiàn)突出，但該策略今年以來的表現(xiàn)卻不盡如人意。朝陽永續(xù)數(shù)據(jù)顯示，截至5月7日，已經(jīng)披露凈值數(shù)據(jù)的量化私募產(chǎn)品平均收益率為2.46%，其中股票市場中性策略平均收益率僅為0.83%，遠低于整體平均水平。

    多家頭部私募的股票中性策略產(chǎn)品凈值也陷入調(diào)整。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月7日，幻方量化旗下的九章量化專享2號1期基金、九章量化對沖5號基金今年以來跌幅分別為0.34%和0.94%。明汯投資旗下的明汯中性1號基金、明汯中性5號基金等多只股票市場中性策略產(chǎn)品今年以來也為負收益狀態(tài)。

    一位頭部量化FOF私募合伙人分析稱，市場中性策略可以理解為在指數(shù)增強策略基礎(chǔ)上，使用股指期貨等對沖工具剝離市場漲跌，從而獲取超額收益。今年春節(jié)假期后A股市場迅速陷入調(diào)整，至今成交較為低迷，超額收益獲取難度顯著增加，疊加對沖成本提升，市場中性策略產(chǎn)品凈值便有所回調(diào)。

    滬上一位量化私募人士分析表示：“除了對沖成本提升，我們今年還觀察到一個現(xiàn)象，即對標中證500指數(shù)的雪球結(jié)構(gòu)期權(quán)整體規(guī)模較大，已經(jīng)對中證500指數(shù)造成了影響，導致中證500指數(shù)的震蕩區(qū)間變窄，波動率明顯下降。中性策略大部分是對標中證500指數(shù)的，所以市場參與者結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，也一定程度上導致了市場中性策略難以施展。”

    在此背景下，量化產(chǎn)品中哪些細分策略更具配置價值？

    私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊認為，A股市場當前整體估值不高，具備較強阿爾法獲取能力的管理人旗下的指數(shù)增強策略產(chǎn)品有望實現(xiàn)明顯的增強效果，可為投資者提供一定的安全墊，指數(shù)增強策略的配置價值較高，但投資人可能需要承受較大的波動風險。

    幻方量化對于指數(shù)增強策略也頗為看好。知情人士透露，5月以來幻方量化推出了中性策略“零贖回費”政策，希望給投資者一次重新選擇的機會。對于投資者來說，中性策略產(chǎn)品的對沖性質(zhì)過于明顯，長期持有大概率不如指數(shù)增強策略產(chǎn)品表現(xiàn)好。