本報記者 劉琪

    6月13日，中國人民銀行公布5月份金融數(shù)據。數(shù)據顯示，5月末，社會融資規(guī)模存量為426.16萬億元，同比增長8.7%；廣義貨幣（M2）余額325.78萬億元，同比增長7.9%；狹義貨幣（M1）余額108.91萬億元，同比增長2.3%；人民幣貸款余額266.32萬億元，同比增長7.1%。

    業(yè)內專家對《證券日報》記者表示，總體來看，金融總量繼續(xù)合理增長，支持實體經濟力度保持穩(wěn)固，下階段金融總量增長有望保持平穩(wěn)。

    政府債券是最主要因素

    數(shù)據顯示，今年前5個月社會融資規(guī)模增量累計為18.63萬億元，比上年同期多3.83萬億元。其中，5月份當月社會融資規(guī)模增量為2.29萬億元。

    政府債券是拉動社會融資規(guī)模較快增長的最主要因素。市場人士分析稱，今年政府債券發(fā)行節(jié)奏前置，一季度凈融資規(guī)模超過3.8萬億元，比去年同期增加了2.5萬億元，特別是用于置換隱性債務的特殊再融資專項債發(fā)行較多。進入二季度，在特殊再融資債發(fā)行工作繼續(xù)推進的同時，隨著特別國債啟動發(fā)行，政府債凈融資進度進一步加快。此外，地方新增專項債發(fā)行也出現(xiàn)提速跡象，5月份新增專項債規(guī)模4432億元，單月發(fā)行規(guī)模創(chuàng)今年新高。這些因素共同拉動了5月份政府債券融資較快增長。

    另外，企業(yè)債券融資也有所增加。二季度以來，企業(yè)發(fā)債成本總體呈低位下行態(tài)勢，5月份，5年期AAA級企業(yè)債到期收益率平均為1.97%，在4月份較低水平上進一步下降。低利率背景下企業(yè)加大債券融資力度，有助于降低整體融資成本。

    債券融資增多反映出更加積極的財政政策靠前發(fā)力。今年財政政策的基調是更加積極，從前5個月的情況看，政府債券發(fā)行節(jié)奏相較于上年同期明顯加快。

    業(yè)內專家表示，政府債券加快發(fā)行增加了金融市場上的債券供給，對社會融資規(guī)模數(shù)據形成支撐。但也要看到，有一部分政府專項債券主要用于置換地方政府隱性債務，以往不少地方政府隱性債務以融資平臺公司貸款的形式存在，這部分隱性債務加快置換，客觀上對貸款有一定的替代作用。從社會融資規(guī)模的構成分布看，債券融資占比在上升，貸款占比在下降，是融資結構變化的反映，也是我國直接融資加快發(fā)展的結果。

    降息支撐貸款需求增長

    今年前5個月，人民幣貸款增加10.68萬億元。其中，5月份當月新增人民幣貸款6200億元。

    市場人士表示，5月份降息落地有助于支撐貸款需求增長。5月份，央行降低了政策利率，作為貸款市場定價基準的LPR（貸款市場報價利率）也隨之下行，企業(yè)提款意愿明顯增加。同時，外部環(huán)境變化也對信貸形勢產生邊際影響。4月份以來外部環(huán)境急劇變化，很多外貿企業(yè)積極應對關稅沖擊，加快實現(xiàn)多元化發(fā)展，相關信貸需求有所增加。5月中旬，中美日內瓦經貿會談達成了90天內互相大幅降低關稅的協(xié)議，一些外貿企業(yè)緊抓豁免期搶出口，信貸需求加快落地，也對貸款增長有所支撐。

    值得一提的是，5月份居民部門新增人民幣貸款540億元，個人貸款的增長反映出經濟活動熱度的變化。有銀行反映，隨著當?shù)胤康禺a市場交易繼續(xù)回暖，個人按揭貸款投放有所增多，同時今年“618”購物節(jié)促銷活動提前至5月中旬開啟，疊加以舊換新政策繼續(xù)帶動耐用品消費較快增長，用于支持消費的短期貸款增長勢頭也出現(xiàn)好轉。

    5月末，人民幣貸款余額266.32萬億元，同比增長7.1%。業(yè)內專家表示，去年四季度用于化債的特殊再融資專項債發(fā)行超過2萬億元，今年以來又發(fā)行超過1.6萬億元，市場調研初步估算，對應置換的貸款約有2.3萬億元，還原后5月末貸款增速仍在8%左右。

    上述業(yè)內專家進一步表示，短期看，融資平臺債務置換歸還銀行貸款可能會影響信貸總量，但長期看有助于緩釋地方債務風險，騰挪出更多地方財力惠民生、促發(fā)展，增強經濟增長動能。

    “活錢”增速明顯加快

    5月末，M1余額108.91萬億元，同比增長2.3%。目前M1統(tǒng)計口徑中包括流通中貨幣（M0）、單位和個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金（如微信錢包、支付寶余額等），與趴在銀行賬戶上的定期存款相比，屬于支付交易較為便利的“活錢”。

    業(yè)內專家分析稱，5月份這部分“活錢”的增速明顯加快，體現(xiàn)近期發(fā)布的一攬子金融支持措施有效提振了市場信心，投資、消費等經濟活動有回暖提升的跡象。

    M2增速則保持基本穩(wěn)定。5月末，M2余額為325.78萬億元，同比增長7.9%。

    下階段金融總量增長有望保持平穩(wěn)。業(yè)內專家表示，從歷史規(guī)律看，6月份經濟活動通常比較活躍，融資需求相應也會增多。同時，我國經濟發(fā)展韌性持續(xù)顯現(xiàn)，為金融總量合理增長提供了穩(wěn)固的基本面支撐。當前更加積極的財政政策持續(xù)發(fā)力見效，5月初金融管理部門發(fā)布的一攬子金融政策措施有效提振了市場信心，經營主體也在主動應變作為、轉型發(fā)展，這些都對實體經濟有效需求恢復起到積極作用。