證券時報記者 江聃

    5月PPI同比漲幅創(chuàng)下2008年10月以來新高，且遠超市場平均預期值。同期，受豬肉價格下行的拖累，CPI上漲1.3%，增幅弱于PPI，這導致CPI和PPI的“剪刀差”進一步擴大。接受證券時報記者采訪的人士認為，當前上下游利潤分化持續(xù)加大，但PPI同比漲幅已經(jīng)處于或接近年內(nèi)高點，有望在二三季度階段性沖高后下降。預計年內(nèi)貨幣政策仍以穩(wěn)為主，不會使用利率等價格工具，更多地通過結(jié)構(gòu)性工具實現(xiàn)內(nèi)部均衡，增強經(jīng)濟恢復的均衡性和恢復基礎的牢固性，匯率也將保持高彈性。

    6月9日，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份PPI同比上漲9%，漲幅比上月擴大2.2個百分點。其中，生產(chǎn)資料價格上漲12%，漲幅擴大2.9個百分點；生活資料價格上漲0.5%，擴大0.2個百分點。主要行業(yè)價格漲幅均有所擴大。同期CPI上漲1.3%，漲幅比上月擴大0.4個百分點。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。

    國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師董莉娟表示，在5月份PPI9%的同比漲幅中，新漲價影響約為6個百分點，擴大1.7個百分點。5月份，國際原油、鐵礦石、有色金屬等大宗商品價格大幅上漲，國內(nèi)需求穩(wěn)定恢復，我國工業(yè)品價格繼續(xù)上漲。紅塔證券首席經(jīng)濟學家李奇霖指出，5月份生產(chǎn)資料和生活資料漲幅的差距進一步走闊，達到了11.5%，創(chuàng)下了歷史新高。

    光大證券董事總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟學家高瑞東對證券時報記者表示，當前上下游利潤分化持續(xù)加大。大宗商品價格上漲，有利于中上游采礦業(yè)、原材料制造業(yè)利潤擴張，降低債務風險。受益于外需拉動，裝備制造、高技術制造業(yè)等下游行業(yè)提價能力相對較強，利潤水平保持良好增長。而耐用消費品、紡服等下游行業(yè)，由于終端需求尚未企穩(wěn)，提價空間有限，今年以來利潤增速持續(xù)走低，導致企業(yè)經(jīng)營壓力加大。

    來自中小企業(yè)協(xié)會的調(diào)查數(shù)據(jù)則表明中小企業(yè)經(jīng)營成本持續(xù)承壓。5月中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)（SMEDI）為87.3，環(huán)比下降0.2點，恢復速度出現(xiàn)邊際遞減。其中，成本指數(shù)已連續(xù)9個月下降，成本持續(xù)上升。

    PPI向CPI的傳導并不順暢。5月PPI同比漲幅超預期，而CPI表現(xiàn)則略低于預期。財信證券首席經(jīng)濟學家伍超明對記者表示，PPI對CPI傳導較弱，既有PPI和CPI結(jié)構(gòu)差異較大的原因，也取決于供需情況。當前國內(nèi)需求恢復慢于供給，所以上游產(chǎn)品漲價，導致中下游行業(yè)成本提高，且難以將成本轉(zhuǎn)移給消費終端，這將壓縮企業(yè)利潤，降低接單和投資意愿，生產(chǎn)動能降低，對經(jīng)濟增長形成沖擊。

    豬肉價格下降是CPI增幅的拖累項。5月份，除食品以外的七大類價格中，交通通信、教育文化娛樂、居住、服裝、生活用品及服務、醫(yī)療保健等價格都上漲。而食品價格同比變化由上月下降轉(zhuǎn)為上漲，除了畜肉類價格外，蛋類、水產(chǎn)品、鮮菜、糧食等價格同比均不同程度上漲。只有豬肉價格同比下降23.8%，降幅還比4月擴大2.4個百分點。

    展望后期，受訪者較為一致地認為，PPI漲幅的高點已經(jīng)或接近形成，后期會漸進回落，CPI漲幅溫和。伍超明表示，預計PPI在二三季度階段性沖高后下降，CPI漲幅溫和，預計年內(nèi)貨幣政策還是以穩(wěn)為主，不會動用利率等價格工具，匯率也將保持高彈性，更多地利用結(jié)構(gòu)性工具實現(xiàn)內(nèi)部均衡，增強經(jīng)濟恢復的均衡性和恢復基礎的牢固性。民生銀行研究院宏觀分析師王靜文表示，從核心CPI和非食品價格來看，需求端動力仍顯不足。高瑞東認為，在經(jīng)濟達到更加均衡水平的要求下，下半年貨幣政策邊際微松仍將延續(xù)。政策走向上，預計將繼續(xù)推進大宗商品保供穩(wěn)價工作，穩(wěn)定通脹預期。