國務院常務會議周一（7月23日）提出，“要有效保障在建項目資金需求。督促地方盤活財政存量資金，引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾。”

    這一舉措出臺的意義是什么？對城投債投資有什么指示？中國證券報記者就此采訪了中誠信國際信用評級有限公司研究院首席宏觀分析師、宏觀金融研究部總經(jīng)理袁海霞。

    袁海霞認為，國常會舉措出臺后，城投企業(yè)尤其是低評級城投企業(yè)的一級市場、二級市場環(huán)境均將有所改善，這對于緩釋城投企業(yè)流動性風險具有重要積極意義；從長期看，定向微調(diào)的監(jiān)管思路在托底不發(fā)生處置風險的同時，當前城投行業(yè)分化格局將進一步加劇。

    中國證券報：上述舉措出臺的背景和意義是什么？

    袁海霞：2018年以來，在防范化解地方債務風險、金融整頓持續(xù)深入的背景下，城投企業(yè)融資渠道全面收縮，債務滾動壓力加大，城投企業(yè)非標債務剛兌逐步打破。

    截至7月24日，有8家城投企業(yè)涉及債務償付危機，涉及金額共計17.6億元。盡管所涉?zhèn)鶆赵诘胤秸膮f(xié)調(diào)下均在短期內(nèi)完成兌付，但市場避險情緒升溫，仍加劇了城投企業(yè)融資難度。

    對于資產(chǎn)流動性較弱且依賴政府回款的城投企業(yè)，外部融資渠道的持續(xù)緊縮有可能引發(fā)流動性風險釋放。此外，外部融資渠道的持續(xù)收縮，也將影響城投企業(yè)在建項目融資。在債務滾動的壓力下，在建及新增項目融資渠道受阻，則可能引發(fā)資金斷供與工程爛尾。

    在此背景下，監(jiān)管節(jié)奏和力度有必要進行定向調(diào)整，滿足城投企業(yè)合理融資需求，緩釋城投企業(yè)流動性風險、保障重點項目推進。

    中國證券報：結合國常會舉措，如何理解監(jiān)管思路的變化？

    袁海霞：從7月23日國務院常務會議針對融資平臺融資的表述看，此次舉措重點在于城投企業(yè)“在建項目融資”、“合理融資”，同時仍強調(diào)金融機構“堅持市場化原則”，督促地方政府“盤活存量財政資金”，上述原則仍與2017年以來防范地方債務風險主線下，打擊融資平臺違法違規(guī)融資擔保、新增地方政府隱性債務、防范金融機構推波助瀾的“堵后門”思路保持一致，并未轉向。

    “保障融資平臺公司合理融資需求”，仍將在50號文、87號文、194號文、23號文等文件框架內(nèi)開展，避免“一放就亂”，重點就融資平臺的在建項目融資的監(jiān)管力度進行微調(diào)，旨在避免“一管就死”的“一刀切”式監(jiān)管，引發(fā)處置風險的風險。

    同時結合此次國務院常務會議提出的“加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行和使用進度”，地方政府將通過地方債加大財政資金盤活力度，通過合法合規(guī)的合作方式，加大對城投企業(yè)在建項目的支持力度，推動有效投資，避免工程爛尾。

    中國證券報：談談監(jiān)管導向?qū)Τ峭镀脚_、城投債的影響？

    袁海霞：此次國務院常務會議舉措將有效緩解各類金融機構對于城投企業(yè)融資“一刀切”式的收緊態(tài)度，結合近期貨幣政策邊際寬松及近期資管新規(guī)配套細則出臺對于過渡期內(nèi)非標業(yè)務的監(jiān)管放松，城投企業(yè)的再融資環(huán)境將有所改善，對于緩釋當前城投企業(yè)流動性風險、信用風險具有重要積極意義。

    但同時需注意的是，此次國務院常務會議舉措并非對城投融資監(jiān)管的全面轉向，僅是在延續(xù)“堵后門”監(jiān)管框架下針對融資平臺“在建項目融資”“合理融資需求”的定向微調(diào)。

    從長期看，定向微調(diào)的監(jiān)管思路在托底不發(fā)生處置風險的同時，將進一步加劇當前城投行業(yè)分化格局。

    一方面，在中央推動有效投資穩(wěn)定增長的要求下，對于承擔公益性較強、重要性較高在建項目的城投企業(yè)，所獲得地方政府及金融機構支持的力度較大，有助于改善企業(yè)資金狀況，提高其信用水平。

    另一方面，城投企業(yè)在建項目的保障情況與地方財政資金盤活力度密切相關，財政實力越強、債務限額使用空間較大的地方政府，財政資金盤活空間也相對較大，對于財力較弱、行政層級較低區(qū)域的下轄城投，所受支持仍將受限，城投企業(yè)風險的區(qū)域性分化仍將持續(xù)。