本報記者 袁傳璽

    11月6日，港交所迎來4只新股掛牌，分別為小馬智行-W（以下簡稱“小馬智行”）、文遠知行-W、均勝電子和旺山旺水-B。其中僅旺山旺水-B股價大幅上漲，截至收盤，旺山旺水-B股價漲幅達145.73%，報收82港元/股。

    而小馬智行、文遠知行-W、均勝電子均出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，其中小馬智行較發(fā)行價139港元/股下跌9.28%，報收126.1港元/股，盤中最大跌幅為14.53%。值得關注的是，小馬智行其在2024年美股上市時便遭遇破發(fā)，首日收盤價格為12美元/股，收跌7.69%。

    據(jù)了解，小馬智行本次港股招股，共發(fā)行4824.9萬股，募資凈額為64.54億港元。雖然其為Robotaxi頭部企業(yè)，但資本市場反應平淡，公開發(fā)售部分僅獲15.88倍認購。

    事實上，上市破發(fā)或因其商業(yè)化能力仍不及預期。招股書顯示，2022年至2024年，以及2025年上半年，小馬智行的營業(yè)總收入分別為0.68億美元、0.72億美元、0.75億美元、0.35億美元。

    與此同時，2022年至2024年小馬智行的凈虧損額分別為1.48億美元、1.25億美元、2.74億美元，單是2024年的虧損金額便超過了公司三年半的合計總營收。此外，2025年上半年，小馬智行凈虧損同比擴大87.24%至0.96億美元。

    而持續(xù)虧損主要源于小馬智行超高的研發(fā)投入。2022年至2024年，小馬智行研發(fā)開支分別達1.54億美元、1.23億美元、2.40億美元，三年累計超5.17億美元，而同期公司總營收為2.15億美元；2025年上半年公司研發(fā)投入9650萬美元，占同期3543.4萬美元營收的比例為272.3%。

    此外，經(jīng)營活動現(xiàn)金流的持續(xù)流出也證明了小馬智行的“造血”能力仍有待提升。招股書顯示，2024年小馬智行經(jīng)營活動現(xiàn)金流流出1.1億美元，2025年上半年流出0.8億美元。

    業(yè)內人士表示，小馬智行港股再破發(fā)，反映資本市場對其商業(yè)化落地能力存疑。盡管為Robotaxi頭部企業(yè)，但持續(xù)高額研發(fā)投入與虧損擴大，營收增長乏力，現(xiàn)金流緊張，凸顯“技術領先”尚未轉化為“商業(yè)盈利”，投資者信心不足。

（編輯 郭之宸）