2018年，香港交易所很忙，正逢IPO“大時代”。

    這一年，港交所IPO集資額再次傲視全球其他交易所，而這已是過去10年中第六次登頂；這一年，港交所近25年來最重大的一次上市機制改革、也是最具爭議性的一次改革正式實施，并出現一天8家公司同時上市的盛況；這一年，小米、美團等內地知名新經濟公司登陸香港股市。

    一邊是IPO規(guī)模盛況空前，一邊卻是新經濟公司集體破發(fā)。港交所負責人表示，新股破發(fā)只是投資者根據市場冷暖、估值高低調整預期的一種自然反應，任何一個市場都不能避免。

    新經濟公司扎堆IPO

    2018年7月12日，映客、指尖悅動等8家公司在港交所同時上市，由于公司太多，8家公司負責人只能每兩人一面，在臺上同時敲響4面鑼；而就在此前的7月9日，首家同股不同權公司小米集團的負責人雷軍更是敲響了一面新的“加大版銅鑼”。這是港交所的高光時刻，不少人士稱：“港交所的鑼都不夠用了！”

    港交所發(fā)布的2018年度回顧清晰展現了其成績：新上市公司207家，IPO集資額2778.5億港元；在4月30日新上市制度實施后，共有28家新經濟公司和生物科技公司在港上市，IPO集資額達到1360億港元，占到全年的近一半。

    事實上，2017年在全球各大交易所中，港交所IPO集資額只能排到第三，不少市場人士都對港交所在新一輪的交易所競爭中能否繼續(xù)名列前茅深有疑慮。但隨著2018年4月30日，港交所正式實施包含同股不同權等新經濟公司的新上市制度后，這些疑慮正在消解。

    對此，澳大利亞會計師公會大中華區(qū)分會會長盧華基表示，過往港股市場多為傳統(tǒng)經濟企業(yè)，缺乏部分全球增長最快速的高增長新經濟企業(yè)，從而導致在監(jiān)管審核以及中介機構和專業(yè)機構的相關人才不足。上市條例方面，欠缺容納非傳統(tǒng)股權架構的選擇，錯失了超大型科技企業(yè)。

    在中泰國際研究部分析師顏招駿看來，此前港交所IPO集資額在全球排名下降的主要因素就是香港一直禁止同股不同權或未有盈利的新經濟企業(yè)上市，令“獨角獸”企業(yè)卻步。“自新上市規(guī)則實施后，下半年IPO數量及集資金額明顯提升。2018年下半年，香港IPO集資總額有2361.5億，占全年集資額的82%，而中國鐵塔、小米、美團及5個生物科技公司也是在下半年上市，前十大新股集資占比達65%。”

    對于港交所的上市新政，顏招駿表示，如果以集資金額及數量來衡量是成功的。“然而香港新股的破發(fā)率高，需要再改善。”

    如何看待新股頻破發(fā)

    對于新股破發(fā)率高這一問題，港交所行政總裁李小加發(fā)文回應稱：“不少投資者常有一種誤解，認為破發(fā)的都是壞公司，好公司股票是不會破發(fā)的。其實，新股是否破發(fā)與上市公司的質地優(yōu)劣并無必然關系。破發(fā)的參照系只是IPO時的發(fā)行價，只是投資者根據市場冷暖、估值高低調整預期的一種自然反應。”

    李小加進一步指出，新股破發(fā)是自然現象，任何一個市場都不能避免。如果人為控制或干預發(fā)行節(jié)奏或價格，最多只能延緩破發(fā)情況，并有可能導致市場信息扭曲，對市場的長遠發(fā)展并無裨益。

    “獨角獸破發(fā)的根本原因在于IPO定價過高。很多IPO企業(yè)破發(fā)，甚至在股市形勢不好時跌得頭破血流，就是把IPO當成了一次性賺錢的機會。價格總會回歸理性，企業(yè)只有合理定價，才能在大波動市場里相對穩(wěn)定，并獲得后續(xù)融資的機會。”基巖資本副總裁岑賽銦說。

    盧華基也表示，市場總有自動調節(jié)的功能令股價回歸更理性的水平。市場對新經濟企業(yè)的營運模式加深了解，新經濟估值拉回合理水平，反可令市場發(fā)展更健康，有正面效果。

    港交所發(fā)言人在接受中國證券報記者采訪時坦言，作為香港證券市場的運營機構，香港交易所一直致力于建設和提升市場基礎設施建設，為海內外投資者和上市公司提供豐富的產品和優(yōu)質的服務。

    全球交易所爭奪新經濟企業(yè)

    目前，全球各大交易所對新經濟企業(yè)的爭奪也愈發(fā)激烈。隨著港交所的上市新政成果漸顯，一大批新經濟企業(yè)赴港上市給港股市場帶來的改變也是巨大的。

    岑賽銦坦言，香港市場的投資機構比較偏好藍籌股，如果是傳統(tǒng)的金融、房地產、能源等行業(yè)企業(yè)，去香港上市會是比較合適的。中小企業(yè)去香港上市，除非是名氣非常大，或者是很特別，不然很容易成為“仙股”。

    不過，在顏招駿看來，一方面香港是資金自由流通的市場，另一方面香港市場外資參與程度及國際化程度也高，對于增加企業(yè)的知名度、融資能力有利。

    盧華基則認為，香港市場向同股不同權和生物科技的公司開放。大型創(chuàng)科公司如欲以同股不同權方式上市，則香港更具吸引力；規(guī)模較小的科創(chuàng)公司則會考慮到內地上市，因此兩個市場是互補的。香港市場及納斯達克雖存有競爭，但考慮到全球經濟等影響，會降低科創(chuàng)公司到納斯達克上市的意愿，因此內地大型創(chuàng)科公司會首選赴港上市。

    “吸引新經濟公司上市是全球交易所共同努力的方向。每個資本市場都有各自不同的特點，上市公司選擇去哪里上市也會綜合考量。香港與內地資本市場的關系一直以來都是優(yōu)勢互補，兩地資本市場各自的特點也適合不同類型的企業(yè)。中國已經進入‘大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新’的時代，新經濟企業(yè)層出不窮，它們的發(fā)展需要多渠道、多層次、多維度的資本市場共同支持。香港交易所將繼續(xù)利用一國兩制和國際金融中心的優(yōu)勢，為內地企業(yè)的成長提供一流的融資服務，推動新經濟發(fā)展。”港交所發(fā)言人說。