香港上市新規(guī)已經(jīng)生效幾周，修改后的香港上市新規(guī)第一次向連收入都沒有的生物科技公司敞開了大門，而且這個門只對生物科技公司開放。5月23日，港交所行政總裁李小加在其網(wǎng)志中首談港股市場該如何迎接生物科技新秀。

    一般來說，沒有收入的公司都處于高風險的早期發(fā)展階段，投資者很難有可靠的標尺來判斷公司發(fā)展前景和投資風險，尤其生物科技行業(yè)相比于其他行業(yè)，確實有其特殊的投資風險，這個風險主要體現(xiàn)在：首先，生物科技公司的產(chǎn)品研發(fā)周期長，一種新藥從研發(fā)到最后獲批在市場銷售，短則三四年，長則達十年。第二，由于生物科技公司的產(chǎn)品事關(guān)公眾健康，受到政府嚴格監(jiān)管，在獲批生產(chǎn)前幾乎不可能有營業(yè)收入，因此它們的產(chǎn)品研發(fā)需要大量的資金投入。第三，生物科技公司的產(chǎn)品研發(fā)失敗風險高，例如，一些研發(fā)中的創(chuàng)新藥物即使通過了一期和二期臨床測試，在三期臨床測試中失敗的也比比皆是。即使通過了所有臨床測試，監(jiān)管當局也有可能因為其他因素不批準該產(chǎn)品上市。

    除了上述上市公司本身的風險之外，投資生物科技板塊可能還面臨兩大市場風險：一是股價波動風險。生物科技板塊不同于一般的行業(yè)，它們上市后的表現(xiàn)容易兩極分化，要么大喜，要么大悲，由于新產(chǎn)品的研發(fā)成敗與是否通過審批決定著生物科技公司的生死，任何有關(guān)產(chǎn)品研發(fā)與監(jiān)管審批進程的信息都容易給股價帶來劇烈波動。二是內(nèi)幕交易的風險。由于高度的專業(yè)性和信息嚴重不對稱，生物科技板塊內(nèi)幕交易的風險會明顯高于其他板塊。一方面，有關(guān)產(chǎn)品研發(fā)的信息對于股價的刺激明顯高于其他行業(yè)，內(nèi)幕交易的潛在回報高；另一方面，生物科技行業(yè)的產(chǎn)品審批受到產(chǎn)品安全性和療效、社會需求、醫(yī)改政策、監(jiān)管取向等多重因素的影響，并非所有信息都是透明的，由于公開信息比較有限，產(chǎn)品獲批的可預(yù)見性非常低，內(nèi)幕交易的空間顯著高于其他行業(yè)。

    既然風險這么高，為什么不把上市門檻定高，把風險高的公司都擋在門外？

    李小加表示，必須努力在發(fā)展和審慎之間尋求合理平衡，門檻定得過高無法滿足生物科技行業(yè)合理的融資需求，把很多急需資金的好公司擋在門外，讓投資者錯失良機，如果門檻定得過低，可能會把高風險的公司放進來，不利于市場健康發(fā)展，所以在征求業(yè)內(nèi)專家意見后，最終選擇設(shè)定15億港幣市值和已通過一期臨床測試、即將進入二期臨床測試這兩大主要上市門檻，并根據(jù)行業(yè)特點為此類上市公司設(shè)定了特殊的信息披露要求，以幫助投資者判斷投資風險。

    此外，李小加還表示，在香港這樣以機構(gòu)投資者為主的國際市場中，客觀清晰的門檻一經(jīng)設(shè)定，監(jiān)管者就不會再在前端進行實質(zhì)性主觀審批，也不可能依賴第三方專家進行發(fā)審把關(guān)。監(jiān)管的焦點只能體現(xiàn)在嚴格的信息披露上，為了市場的長期健康發(fā)展，香港交易所也不會對入市融資規(guī)模、價格與節(jié)奏進行“流量管理”。如果想讓香港的生物科技板塊成長為參天大樹，就不能把它們放在呵護下的溫室里。

    李小加建議投資者，在買賣生物科技公司的股票之前一定要仔細研究上市公司的產(chǎn)品研發(fā)，臨床實驗結(jié)果和監(jiān)管程序等細節(jié)，為自己的投資負責。生物科技公司并不適合所有投資者，尤其是中小散戶。