在大宗商品市場，有一個關鍵詞叫作“中國因素”。每逢中國出現(xiàn)重大經(jīng)濟或產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，或某產(chǎn)業(yè)基本面出現(xiàn)重大格局轉變，國際市場同系商品也將跟隨出現(xiàn)巨大價格波動。

    例如，2002年至2012年期間，在中國經(jīng)濟發(fā)展、需求發(fā)力影響下，國際大宗商品市場走出了長達十年的牛市行情，期間“中國價格”現(xiàn)象突出。從最近一次聯(lián)動來看，2016年以來，中國供給側結構化改革下出現(xiàn)的商品牛市行情也令人記憶猶新。

    “中國因素”在大宗商品市場上的影響力，主要源自中國這一世界大型經(jīng)濟體在供應和消費層面由龐大人口數(shù)量帶來的規(guī)模效應。從需求層面來看，“中國因素”對大宗商品價格的影響主要體現(xiàn)在三大領域：一是基本金屬及礦石，如銅、鎳、鐵礦石等；二是農(nóng)產(chǎn)品，如大豆、玉米；三是能源化工產(chǎn)品，如石油、煤炭、PTA、天然氣等。

    海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年，我國累計進口鐵礦石10.64億噸，進口均價為70.96美元/噸。2018年全球鐵礦石需求為23.27億噸。此外，我國2018年全年進口原油4.6億噸，同比增長10.1%，再創(chuàng)歷史新高。

    “中國因素”一直是國際商品價格演繹邏輯中的一個焦點。高盛、摩根士丹利等著名投行都曾強調(diào)過“中國因素”，并指出大宗商品的黃金十年，“中國因素”至關重要。即使是在2007年-2008年歐美經(jīng)濟遭遇金融危機重挫期間，全球大宗商品價格也未出現(xiàn)“大滑坡”，其背后就主要是中國經(jīng)濟的較高速度增長在支撐。其后，隨著中國需求弱化，曾經(jīng)作為大宗商品龍頭的原油、銅等品種跌幅過半，并引領著工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品等步入寒冬，但近幾年供給側機構化改革等經(jīng)濟調(diào)整政策對價格重新予以修正。

    總體而言，隨著中國經(jīng)濟總量攀升，繼續(xù)保持高速增長已不太現(xiàn)實，因此“中國因素”對大宗商品需求增量的貢獻也難以為繼。這是否意味著“中國因素”對全球商品價格的影響已不足為道？

    其實不然，首先，中國經(jīng)濟增速放緩并不是需求量的減少，伴隨近幾年中國經(jīng)濟結構調(diào)整，中國需求已逐漸過渡到一個平穩(wěn)的水平，其對大宗商品價格的影響也已兌現(xiàn)在價格中。其次，就目前而言，隨著供給側結構化改革進入尾聲，中國經(jīng)濟轉型因素對大宗商品市場的影響也趨于弱化。目前中國經(jīng)濟轉型減少的大宗商品需求，主要是中小企業(yè)以及落后過剩產(chǎn)能的部分，隨著中國經(jīng)濟結構調(diào)整，其內(nèi)部平衡將帶來價格穩(wěn)定。因此，“中國因素”將在未來大宗商品價格演繹中發(fā)揮更多穩(wěn)定作用。