【事件】11月6日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見》。一是確立上市公司股票停復(fù)牌的基本原則，最大限度保障交易機會。二是壓縮股票停牌期限，增強市場流動性。三是強化股票停復(fù)牌信息披露要求，明確市場預(yù)期。四是加強制度建設(shè)，明確相應(yīng)配套工作安排。

    【點評】

    《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見》是繼交易所弱化“窗口指導(dǎo)”之后，監(jiān)管層又一減少市場交易摩擦的舉措。目前出臺的主要是方向性的指引，最為重要的一點在于提出以“不停、短停、間歇性停牌”確立為停復(fù)牌基本原則。未來細則出臺將有望規(guī)范上市公司停復(fù)牌行為及期間信息披露，長期停牌、惡意停牌的行為將受到限制，保護投資者權(quán)益，增強市場流動性和透明度，與國際資本市場進一步接軌。

    從發(fā)達國家資本市場的經(jīng)驗來看，美國市場并沒有像我國上市公司這樣長時間實施停牌，只有短時間的交易中止，一般在幾十分鐘以內(nèi)。這種短時間的交易中止總體分為三類：一是如果上市公司有重大信息披露的，需要中止交易；二是交易所監(jiān)測發(fā)現(xiàn)股價出現(xiàn)異常變化，也可以自行中止該公司交易，并實施緩解股價波動的措施；三是當(dāng)有要約收購方針對上市公司發(fā)布要約收購信息時，證券交易所也可以中止上市公司的股票交易。

    但我國目前存在大量上市公司“任性”停牌的現(xiàn)象，由于制度上對于停牌的約束較少，導(dǎo)致企業(yè)可以通過多種手段拖延復(fù)牌，大大增加了市場交易摩擦，也對投資者的利益造成潛在損傷，這也是A股國際化道路上飽受詬病的一點。

    根據(jù)證監(jiān)會的指導(dǎo)意見，證券交易所應(yīng)當(dāng)進一步減少上市公司可以申請股票停牌的重大事項類型，并根據(jù)不同類型的重大事項，對停牌期限、決策程序、信息披露要求等作出差異化安排，同時還要壓縮重大事項停牌時間。意味著長期“任性”停牌、惡意停牌的公司或?qū)娭茝?fù)牌，甚至可能遭遇補跌。若未來停復(fù)牌細則推出，將有望進一步優(yōu)化A股的交易環(huán)境，減少A股交易中的摩擦，使A股的國際化道路更為順暢。