■本報記者 侯捷寧

    6月13日，在第十一屆陸家嘴論壇開幕式上，中國證監(jiān)會和上海市人民政府聯(lián)合舉辦了上海證券交易所科創(chuàng)板開板儀式。這也意味著科創(chuàng)板企業(yè)的上市進入倒計時。由于科創(chuàng)板股票的漲跌幅限制放寬至20%，且在新股上市后的前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，市場有聲音擔(dān)心科創(chuàng)板企業(yè)上市后是否會發(fā)生暴漲暴跌的情形。

    中國證監(jiān)會主席易會滿在開板儀式上表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制是一個全新的探索。在探索的過程中，可能會遇到各種各樣的困難和挑戰(zhàn)。尤其是在科創(chuàng)板上市初期，各市場參與方特別是投資者要重點關(guān)注5個方面的新變化。例如，市場化定價后，與現(xiàn)有IPO定價機制有本質(zhì)區(qū)別，企業(yè)高估值發(fā)行的現(xiàn)象可能會增多。開板初期市場供求不平衡，加之新的交易機制需要適應(yīng)，不排除出現(xiàn)短期炒作、漲跌幅較大的情形。

    國信證券高級研究員張立超在接受《證券日報》記者采訪時表示，雖然新股上市前5個交易日不設(shè)置漲跌停板，但由于科創(chuàng)板實行的是美股和港股廣泛采用的累計投標(biāo)詢價制，相較于過去主板、創(chuàng)業(yè)板的固定價格發(fā)行機制，能顯著降低發(fā)行人和投資者之間的信息不對稱程度，機構(gòu)投資者不僅是科創(chuàng)板新股的定價者，更將成為價值投資的深度參與者。此外，主承銷券商還可以實施“綠鞋”機制，即超額配售選擇權(quán)，使得IPO配售更加靈活，有利于穩(wěn)定股票上市后的股價走勢，防止股價大起大落。

    而有別于目前A股新股上市首日集合競價最大漲幅為44%，交易次日實施漲跌幅10%的限制?？苿?chuàng)板的漲跌幅安排也成了市場關(guān)注的焦點問題之一。

    張立超認為，科創(chuàng)板的日常交易漲跌幅放寬至20%，其初衷符合科創(chuàng)板企業(yè)業(yè)務(wù)模式新、經(jīng)營不確定性大、創(chuàng)新周期長、市場更新迭代快等行業(yè)特性，在某種程度上能有效緩解市場價格反映滯后的問題。在這種交易制度下，二級市場價格回歸可能會更加迅速，加上科創(chuàng)板的投資者有一定準(zhǔn)入門檻，且網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的50%優(yōu)先向公募產(chǎn)品、社?；?、養(yǎng)老金、以及符合規(guī)定的企業(yè)年金基金、保險資金配售，投資者結(jié)構(gòu)更加專業(yè)化，將有效降低股市的波動率，進而達到防止過度投機炒作與增加市場流動性之間的微妙平衡。

    “科創(chuàng)板漲跌幅放寬到20%也是在總結(jié)現(xiàn)有股票交易漲跌幅制度實施中的利弊得失基礎(chǔ)上做出的，目的是通過價格波動來提高交易效率。”英大證券研究所所長李大霄在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    上交所相關(guān)負責(zé)人曾表示，流動性是交易的生命線，股票交易如果缺失流動性，不僅會影響二級市場的定價效率，甚至?xí)绊懸患壥袌龅娜谫Y效率。所以在科創(chuàng)板制度設(shè)計過程中，流動性是核心的考慮因素。

    雖然漲跌幅放寬了，但為了更好的保護投資者權(quán)益，監(jiān)管部門對投資者設(shè)置了一定的保護門檻。根據(jù)科創(chuàng)板交易規(guī)則，個人投資者參與科創(chuàng)板投資，需在申請權(quán)限開通前20個交易日，其證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬元，且證券交易滿24個月。

    上交所年鑒顯示，截至2017年末，賬戶資產(chǎn)50萬元以下的投資者有3366.77萬戶，50萬元以上的有567.53萬戶，以此計算，滬市大約有85%的投資者不能直接參與科創(chuàng)板。

    “低風(fēng)險承受能力者，一定要遠離科創(chuàng)板。”李大霄強調(diào)，對科創(chuàng)板控制風(fēng)險的唯一方法是做價值判斷，科創(chuàng)板的特殊性要求投資人的專業(yè)性，科創(chuàng)板的投資一定要具備專業(yè)能力、專業(yè)知識。“切不可認為科創(chuàng)板企業(yè)上市就必漲，或暴漲。這樣的想法是極其危險和錯誤的。”

    李大霄建議投資者要做好科創(chuàng)板投資資金的比例控制，最好控制在自有資金規(guī)模的1%以下。

    張立超則認為，對投資者而言，應(yīng)懷著敬畏、包容、成長的心態(tài)充分了解科創(chuàng)板的發(fā)行、交易及退市制度，在參與科創(chuàng)板打新時需充分考慮自身風(fēng)險承受能力，通過引入“市價委托+限價保護”模式的基礎(chǔ)上根據(jù)自己的承受能力設(shè)定保護限價的價格，以此來控制市場風(fēng)險。同時，他鼓勵中小投資者通過公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資，分享創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展成果，降低交易風(fēng)險。