一方面，歷史上A股每輪牛市所處的經濟與流動性周期位置雖均有不同，但每輪必定對應經濟結構的調整轉型：需求端三駕馬車拉動力的切換—出口→投資→消費，已在2006年-2007年、2009年、2016年-2017年三輪牛市中體現；新興產業(yè)崛起與傳統(tǒng)產業(yè)新生，已在2014年-2015年、2016年-2017年兩輪牛市中體現；供給端驅動力的切換—勞動密集→資本密集→技術密集，其中勞動密集→資本密集，在2009年的一輪牛市中體現。本輪若有牛市，則大概率反映經濟向技術密集型轉型，對應科技股主導；市場風格若非科技股主導，則難言牛市。

    另一方面，當前相比去年底有四點核心變化：中美經濟周期差實質性收窄、國內政策定調的核心矛盾發(fā)生轉變、股票估值從底部回歸至歷史中樞、股票供給壓力增大。對于這四點變化，我們認為：全球存量經濟時代和中美經濟周期差收窄之下，跨境資金大概率將選擇流入供給側調整空間較大的中國；國內政策重點從逆周期調節(jié)轉為結構性調整和體制性改革，益于經濟中長期質量，改善股市風險溢價；相比債市、房市，股市仍有性價比，且驅動力的趨勢更為確定；增量供給和增量資金角力下，股票供給壓力影響市場節(jié)奏但大概率不影響市場方向。建議以時間換空間，配置科技成長股。