本報記者 左永剛

    近日，由清華金融評論和恒昌公司聯(lián)合主辦的“資管新規(guī)背景下財富管理新趨勢”主題論壇在清華大學成功舉辦。本期活動邀請到了19位專家圍繞全球經(jīng)濟金融新形勢與財富管理新策略、財富管理風險防范、資產(chǎn)配置新趨勢、保險與財富管理傳承等主題進行深入探討交流，活動由清華大學副研究員、清華大學五道口金融學院校友發(fā)展研究中心副主任，《清華金融評論》副主編，北京清控金媒文化科技有限公司董事長張偉主持。

    本期活動同時由中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會指導，由長安信托、坤元資產(chǎn)、恒榮匯彬協(xié)辦支持，由北京清控金媒文化科技有限公司承辦。

    財富管理進入高質(zhì)量發(fā)展階段

    清華大學五道口金融學院講席教授、常務副院長，清華大學金融科技研究院院長廖理在致辭中提到，資管新規(guī)的出臺，對資管機構(gòu)及產(chǎn)品提出了堅持審慎管理、打破剛性兌付、消除監(jiān)管套利、消除產(chǎn)品嵌套等要求，標志著財富管理行業(yè)將進入高質(zhì)量的規(guī)范發(fā)展階段，對中國金融業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展將產(chǎn)生深遠影響。同時，資管新規(guī)的頒布實施將在加強金融服務實體經(jīng)濟的功能，優(yōu)化我國金融市場結(jié)構(gòu)，防范化解金融風險，推動我國金融業(yè)迎接新一輪改革開放等方面發(fā)揮巨大的推動作用。

    恒昌公司創(chuàng)始人兼CEO秦洪濤在致辭中表示，資管新規(guī)乃至配套細則的發(fā)布，也證明財富管理機構(gòu)必須以合規(guī)為繩墨、與行業(yè)監(jiān)管精神高度契合，以投資者利益為本，才能實現(xiàn)長遠、穩(wěn)健成長。秦洪濤認為，風控、投研和科技的相輔相成和密切融合將是機構(gòu)構(gòu)建核心競爭實力的主軸。在未來行業(yè)發(fā)展進程中，以投研體系為指向燈，以大數(shù)據(jù)、人工智能為代表的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應用為動力帆，才能借助中國經(jīng)濟發(fā)展的政策東風，揚帆破浪，創(chuàng)造出卓越的財富管理業(yè)績。

    全國社會保障基金理事會原副理事長，中國財富管理50人論壇學術(shù)委員會主席王忠民提到，健全的社會保障體系，不僅可以給資本市場提供源源不斷的資本來源，還會使養(yǎng)老金市場得到大量的資本積累和成長，使得未來養(yǎng)老金的替代率大大提高。他表示，目前市場最缺的是資本，杠桿率高是因為資本不夠，資本金不夠，權(quán)益資本不夠，而這部分基于的是個人賬戶真正的權(quán)益資本和長期的有效資本。

    中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長曹德云從中國保險資產(chǎn)配置改革發(fā)展的歷程和演變、保險資產(chǎn)配置的運行特征、保險資產(chǎn)的配置方向等層面分享了中國保險資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀和趨勢。他認為，保險的資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)出持續(xù)增長的態(tài)勢，市場主體呈現(xiàn)專業(yè)化、多元化和國際化的趨勢，配置結(jié)構(gòu)形成分散化、多元化和國際化的格局，投資收益對保險業(yè)的發(fā)展起到支撐作用，保險的資產(chǎn)質(zhì)量堅持風控第一、安全至上的原則，體制變化體現(xiàn)為集中化、專業(yè)化、規(guī)范化、市場化的特征，且監(jiān)管體系在不斷健全。針對當前的新形勢，曹德云展望了保險資管未來新方向、新原則，特別在資產(chǎn)配置方面提出了固定收益類、權(quán)益類、另類投資、全球化配置等四個比較具體的建議。

    資管新規(guī)利于推動投資者機構(gòu)化

    此次論壇還設(shè)有“資管新規(guī)背景下資產(chǎn)配置新趨勢”主題論壇，與會嘉賓并發(fā)表演講。長安國際信托股份有限公司副總裁黃海濤指出，資管新規(guī)出臺的核心就是打破剛兌、去杠桿、去嵌套。打破剛兌使很多投資人感覺迷茫，且經(jīng)濟增速下行引發(fā)的債券危機，包括兌付危機，使投資人更加遲疑。但資管新規(guī)給信托行業(yè)帶來了標準化、凈值化等機遇。不能簡單的告知投資者要承擔市場風險和政策風險，而要讓投資者清晰看到管理者的責任及投資者自身承擔的真實風險的量化指標。

    申萬宏源研究所副所長兼申萬宏源證券戰(zhàn)略規(guī)劃總部副總經(jīng)理蔣健蓉認為，資管新規(guī)對所有的泛資管行業(yè)來說，最大的影響是推動行業(yè)回歸本源：一是回歸到服務中國居民財富增長的需求；二是要積極的推動儲蓄轉(zhuǎn)化為有效的投資。資管新規(guī)將有利于積極推動投資者的機構(gòu)化。

    中國民生銀行私人銀行部副總經(jīng)理潘未名認為，資管新規(guī)的出臺，使得私人銀行回歸到財富管理的本源，產(chǎn)生了以下幾個變化。首先，以客戶為中心，迫使私人銀行的財富管理回到以客戶為中心的邏輯，而不是產(chǎn)品或資產(chǎn)驅(qū)動的邏輯。其次，資產(chǎn)組合配置成為財富管理的核心，私人銀行必須要轉(zhuǎn)向主動的資產(chǎn)配置，而不是被動的產(chǎn)品銷售。最后是通過科技金融的運用，幫助私人銀行把合適的客戶找出來，與合適的產(chǎn)品相匹配。

    博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春在討論中表示，資管新規(guī)出臺以后，對公募基金是利好大于利空。資管新規(guī)的出臺，促使金融風險定價的常態(tài)回歸，專業(yè)的管理可以獲得很好的風險定價，獲得客戶。今后公募基金的趨勢是通過資產(chǎn)配置為客戶提供系統(tǒng)性的服務。FOF、MOM業(yè)務是大勢所趨，風險定價開始由資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向風險配置，之后會轉(zhuǎn)向科技金融，智能投顧等方向。未來，公募基金會成為收益相對比較穩(wěn)定，團隊作戰(zhàn)取代個人英雄主義的組織。

    中信證券資產(chǎn)管理業(yè)務總監(jiān)魏星指出，資管新規(guī)出臺后，債權(quán)類的配置轉(zhuǎn)換成股權(quán)類和多元化的另類資產(chǎn)配置的趨勢已經(jīng)非常明顯。另外，由于資管新規(guī)對于資產(chǎn)波動性的影響會加大，所以要重視衍生品的運用，包括權(quán)益類、固定收益類以及信用的衍生品。最后，他認為資管新規(guī)開啟了指數(shù)化投資的開端，指數(shù)化投資代表了資產(chǎn)管理行業(yè)將來低成本配置的方向。

    坤元資產(chǎn)董事長兼管理合伙人趙輝認為，資產(chǎn)新規(guī)的出臺對私募基金也是利好，他指出，私募是一個發(fā)展非常快的行業(yè)，服務的高凈值客戶的風險承受能力相對比較強，未來的發(fā)展空間非常大。在個人資產(chǎn)配置方面，趙輝建議投資者應從傳統(tǒng)的房地產(chǎn)投資更多的向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，并強調(diào)要從投資固定收益類產(chǎn)品向加大股權(quán)類投資比重轉(zhuǎn)移。

    圖為主題論壇嘉賓發(fā)表演講

    資管行業(yè)需要良性資本環(huán)境

    在“保險與財富管理傳承”主題論壇環(huán)節(jié)，參會嘉賓發(fā)表演講。中國政法大學商學院資本金融系教授、博導胡繼曄指出，目前按照OECD對于機構(gòu)投資者的定義，有養(yǎng)老金、保險資管和共同基金三大類機構(gòu)投資者。這三大類機構(gòu)投資者在資管中發(fā)揮著不同的作用，我們針對其中數(shù)據(jù)比較完善的28個OECD成員進行了過去10年的數(shù)據(jù)跟蹤分析，發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老金和保險資金對資本市場的穩(wěn)定具有正向相關(guān)性，而共同基金反而相關(guān)性不顯著，表明在未來的資產(chǎn)管理包括資本市場的穩(wěn)定上，養(yǎng)老金和保險基金應當起著更重要的作用。

    人保資產(chǎn)宏觀與戰(zhàn)略研究所助理所長凌秀麗指出，長期以來保險資金都受到比較嚴格的監(jiān)管，資管新規(guī)對保險資管的沖擊相對較小，有挑戰(zhàn)但更多的是機遇。挑戰(zhàn)主要體現(xiàn)在對非標的供給影響和對保險的資產(chǎn)配置的挑戰(zhàn)，以及在股權(quán)投資方面面臨的監(jiān)管政策沖擊。機遇主要體現(xiàn)在三個方面，一是可能低風險偏好的投資者選擇保險產(chǎn)品的需求將提升；二是資管新規(guī)賦予了保險資管機構(gòu)與其它資管機構(gòu)同臺競技的市場地位；三是未來在非標轉(zhuǎn)規(guī)的過程中或?qū)⑹艿奖ｋU資金的青睞，將是一個比較好的投資機會。

    中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品專業(yè)委員會副主任委員余浩指出，根據(jù)美國和歐美發(fā)達國家相關(guān)專家提到的一個研究結(jié)果，大類資產(chǎn)配置決定了機構(gòu)投資者90%以上的財富收益。從未來長期的資金角度來講，大類資產(chǎn)配置絕對會起到非常重要的作用。建立大類資產(chǎn)配置的觀念對個人和機構(gòu)都是非常重要的。保險機構(gòu)和社保機構(gòu)作為長期資金活躍在大類資產(chǎn)市場，其提供的長期基金具有體量大、周期長的特點，是中國資本市場的穩(wěn)定器，任何一個資產(chǎn)管理行業(yè)的從業(yè)人員都離不開一個良性的資本環(huán)境。

    國華人壽保險股份有限公司總裁助理章俊指出，財富管理的核心實際上是在很長的時間跨度內(nèi)保證它的購買力，其最大的挑戰(zhàn)是時間，因為時間具有變化和不確定性的特點，任何因素疊加了時間之后，其不確定性將會變得巨大。對個人來說是如何抗通脹，對公司，尤其是壽險公司來說就是如何管理利率風險。由于利率的不可預測性，使得財富管理面臨重大挑戰(zhàn)。對于普通的投資者而言，在生命周期內(nèi)管理購買力的最佳方式就是交給專業(yè)的人管理，無論是直接委托還是通過壽險產(chǎn)品等形式。