本報(bào)記者 張志偉

    近日針對(duì)各渠道客戶(hù)，現(xiàn)任長(zhǎng)盛創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、長(zhǎng)盛同智優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)等基金，基金經(jīng)理孟棋發(fā)了致投資者一封信。

    在信中，孟棋稱(chēng)，去年此時(shí)我們?cè)庥隽硕嗄瓴挥龅囊咔?，承受了巨大的市?chǎng)波動(dòng)，如履薄冰的堅(jiān)持之下，分享了長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)公司的成長(zhǎng)紅利。今年以來(lái)的市場(chǎng)似乎又在重演歷史，節(jié)前以茅指數(shù)為代表的核心資產(chǎn)情緒亢奮的沖鋒，節(jié)后在通脹超預(yù)期的壓力下又快速回撤。即使大家一直對(duì)上漲兩年后的高估值波動(dòng)有所警惕，但如此大的調(diào)整力度，不禁讓許多人懷疑市場(chǎng)，恍惚覺(jué)得回到2015年、2018年的漫漫熊途。同時(shí)，低估值周期行業(yè)相對(duì)突出的表現(xiàn)，很多人在討論和踐行風(fēng)格的切換和均衡。

    對(duì)于長(zhǎng)期成長(zhǎng)行業(yè)龍頭的走勢(shì)，孟棋有自己不一樣的判斷，“我們非常敬畏市場(chǎng)的有效性和合理性，市場(chǎng)運(yùn)行的結(jié)果總有其自洽的邏輯。長(zhǎng)期成長(zhǎng)行業(yè)龍頭，經(jīng)過(guò)兩年的估值提升，特別是2020年的加速提升，在2020年底已經(jīng)達(dá)到合理估值的上限。今年初的快速上漲，一步完成持有一年甚至兩年所預(yù)期的目標(biāo)。此次在通脹的加速上行之下，估值又快速跌回到年初的起點(diǎn)，同時(shí)多數(shù)制造業(yè)公司在通脹壓力之下業(yè)績(jī)預(yù)期也有所下調(diào)，因此這一波大幅調(diào)整體現(xiàn)了估值與業(yè)績(jī)的雙殺。”

    那么，往后如何看？孟棋認(rèn)為，估值方面，隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，特別是海外經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)反彈，長(zhǎng)期利率的抬升對(duì)估值仍有影響，但預(yù)期已有所反應(yīng)。雖然目前的估值位置依然很尷尬，但從不可理解的賽道市夢(mèng)率回落到逐步可以用PEG框架來(lái)理解的時(shí)候，我們已然可以將研究重心回到行業(yè)的前景與企業(yè)盈利的增長(zhǎng)趨勢(shì)上，可以通過(guò)精細(xì)化的跟蹤來(lái)尋找能夠抵消估值壓力的企業(yè)阿爾法。正如年初的非理性亢奮被價(jià)值兌現(xiàn)戛然而止，當(dāng)前也沒(méi)有必要過(guò)分悲觀(guān)；市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制總是有效的，市場(chǎng)參與各方也越來(lái)越理性并對(duì)價(jià)值投資的認(rèn)同，長(zhǎng)期資金定價(jià)權(quán)日益增強(qiáng)，A股是或有機(jī)會(huì)步入成熟的慢牛狀態(tài)，讓我們拭目以待。

    對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，孟棋稱(chēng)，最重要的是看時(shí)代背景與產(chǎn)業(yè)周期。一年急切的復(fù)蘇并不改變?nèi)蛟鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力青黃不接的中期背景，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從過(guò)去的高速發(fā)展到高質(zhì)量發(fā)展的生命周期沒(méi)有改變。當(dāng)下，未來(lái)三年高成長(zhǎng)的先進(jìn)制造行業(yè)顯得尤為稀缺，特別是全球競(jìng)爭(zhēng)力正在提升的一些中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)，國(guó)際份額提升顯著。中國(guó)制造業(yè)的提質(zhì)升級(jí)與國(guó)際化，并非一兩年的短期趨勢(shì)，至少將持續(xù)五到十年之久。這一歷史進(jìn)程中不斷涌現(xiàn)的硬核公司相信能夠具備周期的穿透力。

    孟棋稱(chēng)，長(zhǎng)盛創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)基金專(zhuān)注于創(chuàng)新型的先進(jìn)制造業(yè)，長(zhǎng)期跟蹤制造業(yè)的電氣化、自動(dòng)化、信息化、智能化方向，特別是光伏發(fā)電與新能源汽車(chē)的深度研究。今年以來(lái)由于通脹預(yù)期的上行以及大宗商品的漲價(jià)，給新能源產(chǎn)業(yè)的需求和企業(yè)的盈利帶來(lái)一定的壓力，上下游各環(huán)節(jié)的博弈不確定性加大，同業(yè)之間的資源競(jìng)爭(zhēng)也在加劇，最近的硅料技術(shù)路線(xiàn)之爭(zhēng)即是如此。制造業(yè)沒(méi)有躺贏(yíng)過(guò)，一直是辛苦的工匠活，需要一錘一杵的打磨，影響的因素如此之多，所以高歌的理想遇見(jiàn)短期的困境，波折與調(diào)整也是在所難免。

    “但正如上面所言，如果調(diào)整后的優(yōu)質(zhì)公司估值已經(jīng)逐步回到可用業(yè)績(jī)來(lái)消化的區(qū)間，我們就可以集中精力來(lái)研究公司的阿爾法，尋找競(jìng)爭(zhēng)力與業(yè)績(jī)不斷給人驚喜的優(yōu)秀公司。經(jīng)過(guò)此輪流動(dòng)性退潮，水落石出，個(gè)股將更加分化，很多公司可能就回不去之前的高點(diǎn)了，即使它處在一個(gè)好賽道里面。深度研究、持續(xù)跟蹤的專(zhuān)業(yè)能力才能有機(jī)會(huì)在接下來(lái)的行情里獲得超額收益。”孟棋說(shuō)。

    “我們堅(jiān)信歷史的車(chē)輪不會(huì)倒退，也希望能夠?yàn)橥顿Y者始終站在時(shí)代的前沿，分享未來(lái)最有生命力的資產(chǎn)。與先進(jìn)生產(chǎn)力為伍，與未來(lái)為伍，相信小伙伴們運(yùn)氣不會(huì)差！在投資的旅途中，我們將盡職盡責(zé)，與投資者共呼吸，力爭(zhēng)為伙伴們少一分顛簸，多一分風(fēng)景！”孟棋稱(chēng)。

（編輯 李波）