本報記者 劉琪

    8月27日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上表示，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，可能在年內(nèi)啟動縮減購債計劃（Taper）是合適的。

    鮑威爾表示，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)朝著物價穩(wěn)定目標(biāo)取得“進(jìn)一步的實質(zhì)性進(jìn)展”，在實現(xiàn)充分就業(yè)方面也取得明顯進(jìn)展。他和大部分美聯(lián)儲官員一致認(rèn)為，如果美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體符合預(yù)期，美聯(lián)儲將在今年啟動Taper。不過，鮑威爾同時強(qiáng)調(diào)，Taper的時機(jī)和規(guī)模不會成為加息的直接信號，因為加息需要不同且更加嚴(yán)格的條件。在美國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)充分就業(yè)且通脹達(dá)到并在一段時間內(nèi)適度超過2%之前，美聯(lián)儲不會加息。

    今年4月份以來，市場對于美聯(lián)儲何時Taper、節(jié)奏如何、有何影響極為關(guān)注，因為其直接關(guān)系到美國乃至全球資產(chǎn)價格的變動。

    “對于資產(chǎn)價格而言，Taper相當(dāng)于QE的反向變化。”粵開證券研究院副院長、首席宏觀分析師羅志恒在接受《證券日報》記者采訪時表示，QE和Taper主要通過兩個渠道影響資產(chǎn)價格，未來預(yù)期和資產(chǎn)組合再平衡。Taper預(yù)示著未來貨幣政策收緊，利率路徑上升，推高期限溢價；Taper也意味著美債和MBS購買規(guī)模減少，推高風(fēng)險溢價，進(jìn)而影響股票等其他資產(chǎn)價格。因此Taper將導(dǎo)致美債收益率上升，美元指數(shù)上漲，美股承壓。

    對人民幣對美元匯率來說，中國銀行研究院高級研究員王有鑫看來，“雙向波動、寬幅震蕩”的局面將愈加明顯。自6月中下旬以來，人民幣對美元匯率基本在6.5上下波動，改變了自去年5月底以來的強(qiáng)勢升值趨勢，基本形成雙向波動態(tài)勢，未來這一趨勢將延續(xù)，但短期波動性將增加。

    王有鑫分析，一方面，從國際金融市場看，美聯(lián)儲將正式啟動貨幣政策正常化進(jìn)程，其他經(jīng)濟(jì)體央行已經(jīng)或即將跟進(jìn)，全球流動性可能面臨拐點，金融市場波動將加大，美元指數(shù)逐漸波動反彈，人民幣面臨的短期波動性和外部輸入性風(fēng)險沖擊加大；另一方面，從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面看，中國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定復(fù)蘇，貿(mào)易順差維持高位，直接投資和證券投資項下跨境資本保持凈流入，貨幣政策逐漸向常態(tài)化方向回歸，將給予人民幣匯率更多支撐。

    據(jù)國家外匯管理局此前公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，國際收支口徑的貨物貿(mào)易順差2306億美元，同比增長35%。今年上半年，直接投資凈流入1237億美元，主要是來華直接投資凈流入1796億美元，其中一、二季度分別凈流入976億美元和820億美元，均保持在較高水平。

    此外，值得關(guān)注的是，美聯(lián)儲貨幣政策、美國經(jīng)濟(jì)的走向仍是目前影響金價的最核心因素。從歷史經(jīng)驗看，黃金價格走勢與美元指數(shù)高度負(fù)相關(guān)。美聯(lián)儲貨幣政策走勢將在很大程度上影響美元指數(shù)，從而對黃金價格產(chǎn)生影響。過去全球主要央行領(lǐng)導(dǎo)人在杰克遜霍爾全球央行年會上釋放貨幣政策信號后，通常隨后會出臺政策配合。

    王有鑫認(rèn)為，此次會議上鮑威爾表示可能會在今年啟動Taper，并且不直接暗示加息時間，表示官方失業(yè)率低估了勞動力市場的疲軟程度，重申通脹的暫時性，表態(tài)相對偏鴿。金融市場已對本次縮減QE充分定價，此次發(fā)言并未超出市場預(yù)期，因而在“買預(yù)期賣事實”操作下，美元指數(shù)短線下行，帶動黃金價格走高。從未來走勢看，預(yù)計黃金短期波動性將顯著增強(qiáng)，在美聯(lián)儲議息會議召開和重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前后市場多空博弈將加劇，考慮到美聯(lián)儲貨幣政策收緊和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是未來幾年金融市場主線，美元指數(shù)將波動反彈，避險情緒對黃金的支撐作用也將減弱，黃金將面臨“跌多漲少”局面。

（編輯 上官夢露）