新年伊始，央行派發(fā)全面降準“大紅包”。2020年1月1日，央行發(fā)布消息稱，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，降低社會融資實際成本，決定于2020年1月6日下調(diào)金融機構存款準備金率0.5個百分點，不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司。

    央行方面強調(diào)，此次降準與春節(jié)前的現(xiàn)金投放形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定，保持靈活適度，并非大水漫灌，體現(xiàn)了科學穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。

    下一步，央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應，激發(fā)市場主體活力，為高質量發(fā)展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

    提供充裕流動性

    降低融資成本

    此次降準是繼2019年12月23日國務院總理李克強指出“將進一步研究采取降準和定向降準、再貸款和再貼現(xiàn)等多種措施”后，央行最新的落地措施。

    此次全面降準將釋放長期資金8000多億元。央行有關負責人表示，此次降準有效增加金融機構支持實體經(jīng)濟的穩(wěn)定資金來源，降低金融機構支持實體經(jīng)濟的資金成本，直接支持實體經(jīng)濟。此次降準保持流動性合理充裕，有利于實現(xiàn)貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應，為高質量發(fā)展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境，并且用市場化改革辦法疏通貨幣政策傳導，有利于激發(fā)市場主體活力，進一步發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

    方正證券首席經(jīng)濟學家顏色對證券時報記者表示，實施全面降準主要有兩方面考量：一是提供充裕的流動性。去年1月，央行也實施過降準，且開展了定向中期借貸便利（TMLF）操作；相較之下，今年1月份地方債可能會加量發(fā)行，其中，估計專項債發(fā)行規(guī)模會達到三四千億，再加上1月是傳統(tǒng)的繳稅大月，春節(jié)資金需求高峰來臨等，這都需要央行提供充裕的流動性作支撐。

    二是進一步降低小微企業(yè)融資成本。前不久召開的國常會明確提出，2020年要實現(xiàn)普惠小微貸款綜合融資成本再降0.5個百分點。為確保實體經(jīng)濟總融資成本下降，需要通過降準的方式向銀行釋放長期資金，降低銀行負債端成本。

    央行有關負責人也表示，此次降準增加了金融機構的資金來源，各類銀行都要積極運用降準資金加大對小微、民營企業(yè)的支持力度。在此次全面降準中，僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行、服務縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用合作社和村鎮(zhèn)銀行等中小銀行獲得長期資金1200多億元，有利于增強立足當?shù)?、回歸本源的中小銀行服務小微、民營企業(yè)的資金實力。同時，此次降準降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可降低社會融資實際成本，特別是降低小微、民營企業(yè)融資成本。

    全面降準體現(xiàn)了貨幣政策平衡通脹預期和穩(wěn)增長壓力的政策思路。在短期內(nèi)穩(wěn)增長壓力相對較大的情況下，需要貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)，顏色稱。

    降準對股市債市樓市影響不一

    央行降準會對金融市場的價格走勢帶來一定影響。民生銀行（01988）首席宏觀研究員溫彬表示，此次降準符合市場預期，有利于提振投資者市場信心，給股市帶來利好。同時，全面降準將進一步發(fā)揮貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的作用，穩(wěn)固當前逐步企穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟，對上市公司業(yè)績帶來提升。

    對股市，降準對于各個板塊或概念股的影響不盡相同。一般而言，金融、地產(chǎn)等資金密集型行業(yè)都將獲益。

    國泰君安（02611）交易投資委員會大類資產(chǎn)配置主管周文淵表示，降準對A股大盤的刺激可能不會很大，債務比較高、資金敏感型行業(yè)會受益更多，如銀行板塊。

    除了利好股市外，降準對市場利率的整體下行也是利好。東方金城首席宏觀分析師王青表示，在過去3個降息周期過程中，10年期國債收益率都會下行。

    2019年11月MLF利率下調(diào)后，債市就開始走強，預計貨幣政策力度將顯著加大，今年債市會更“牛”。

    對于樓市而言，考慮到當前“房住不炒”的房地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)未變，降準釋放的資金很難再大規(guī)模進入樓市。但王青認為，降息降準周期下，沒有理由看空今年的房地產(chǎn)。

    降準降息還有實施空間

    降準可以達到“一箭雙雕”目的——既給金融機構提供充足的資金“輸血”實體經(jīng)濟，又會降低金融機構負債成本，從而間接降低實體經(jīng)濟融資成本。

    央行貨幣政策委員會2019年第四季度例會提出，科學穩(wěn)健把握宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度，健全財政、貨幣、就業(yè)等政策協(xié)同和傳導落實機制。相較于第三季度例會，穩(wěn)健的貨幣政策從“松緊適度”變?yōu)?ldquo;靈活適度”，不再提“把好貨幣供給總閘門”，并新增“運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕”表述。

    市場普遍認為，隨著1月全面降準落地，預計1月20日新一次貸款市場報價利率（LPR）報價有望出現(xiàn)小幅下行。考慮到2020年經(jīng)濟下行壓力依然較大，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度有望持續(xù)，今年依然有多次降準降息空間。

    華泰證券首席固收分析師張繼強認為，1月份流動性缺口超過2.5萬億元，央行此次全面降準釋放資金規(guī)模8000多億元，不能完全對沖資金缺口，預計央行還會采取逆回購等多種手段進行補充。

    顏色預計，今年貨幣政策預計將“靈活適度”，“量”充足，“價”微降。預計后續(xù)降準至少還有2次空間，MLF利率有望下調(diào)20~30個基點。

    在具體操作上，顏色預計，為推動社會融資成本下行，預計2020年MLF利率將向下微調(diào)，央行可能每季度下調(diào)一次MLF利率，每次下降5個基點左右。同時，未來央行將不斷強化以MLF為中心的貨幣政策傳導機制，逐步將MLF操作常態(tài)化和規(guī)范化，做到每月月中操作且只做1次，從量的方面提供充足的流動性，并輔以逆回購等操作，保障投放量充足。

    隨著全面降準落地，降息或許也不遠了。中信證券研究所副所長明明表示，央行前不久宣布2020年3月起推動存量浮動貸款利率定價基準轉換，LPR應用到存量貸款之時，就宜及早推動LPR掛鉤的MLF利率下調(diào)，以確保存量貸款“換錨”順利推進。預計MLF利率最早有望于今年1月或2月下調(diào)。

    王青認為，央行已進入降息周期，預計貨幣政策力度將顯著加大，2020年降準或有2~3次，共計下調(diào)存款準備金率1.5~2個百分點；MLF降息有望實施4次，共計下調(diào)MLF利率40個基點。