7月中旬以來，債市持續(xù)波動。分析人士普遍認為，后續(xù)資金面大概率維持“緊平衡”，這意味著短期內(nèi)債市還將繼續(xù)震蕩。

    債市波動加大

    8月24日，債市波動較大，長端品種尤為明顯。10年期國債期貨主力合約早間低開低走，但午后反彈，一度漲超0.08%，盤中保持震蕩，尾盤轉(zhuǎn)為迅速下行，最終下跌0.14%。

    事實上，7月中旬以來，債市總體波動較大，長端利率呈“W”型曲線震蕩。華泰證券張繼強團隊認為，7月中旬至今，長端利率橫盤近一個多月，債市陷入“上下兩難”的境地，其核心原因在于市場對于基本面、貨幣政策等預期趨于一致。

    業(yè)內(nèi)人士分析稱，一方面由于外部環(huán)境仍存在變動因子，央行大規(guī)模投放流動性，呵護資金面，股市繼續(xù)上攻乏力；另一方面，當前流動性并不算十分寬松，8月高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟基本面持續(xù)回暖，或助推風險偏好回升。

    國泰君安覃漢團隊認為，當前債市處于“青黃不接”狀態(tài)，投資者容易看短做短，近期資金面變化更加劇了市場波動。

    8月以來，央行明顯加大公開市場操作力度，上周還對本月到期中期借貸便利進行超額續(xù)做。截至24日，8月以來央行通過公開市場操作凈投放流動性7900億元，但資金面并未明顯寬松。同時，8月以來隔夜Shibor累計上行57個基點。8月中旬以來，7天期Shibor基本位于2.2%上方。8月24日，DR007加權(quán)利率小幅回落報2.27%，仍明顯高于同期限政策利率，且與DR001出現(xiàn)倒掛。

    短期料繼續(xù)震蕩

    張繼強團隊認為，央行已經(jīng)表現(xiàn)出呵護流動性的態(tài)度，資金面進一步收緊可能不大。不過，貨幣政策整體中性，利率債供給壓力待解，結(jié)構(gòu)性存款還將繼續(xù)壓降。這些因素決定了資金面整體仍是緊平衡。

    華創(chuàng)證券周冠南團隊也認為，經(jīng)過時點性調(diào)整，后續(xù)資金面或仍延續(xù)緊平衡狀態(tài)。就長端利率而言，資金面波動或構(gòu)成長端收益率短期調(diào)整的動因，但經(jīng)濟基本面修復速度減弱、地產(chǎn)融資和地方債務監(jiān)管邊際收緊，這些均不支持長端收益率大幅上行。

    申萬宏源證券孟祥娟團隊指出，7月消費數(shù)據(jù)改善弱于預期，短期內(nèi)資金利率預計維持相對平穩(wěn)，若風險資產(chǎn)再次走強將壓制債市，8月債市料繼續(xù)震蕩調(diào)整，仍看空下半年債市，預計2021年上半年10年期國債收益率高點有望達到3.5%左右。

    國泰君安覃漢團隊認為，即便樂觀情形下資金面狀況出現(xiàn)階段性緩和，也無法成為做多債券的主因，年內(nèi)債市出現(xiàn)第二輪下跌是大概率事件。