國債期貨市場即將迎來一批重量級投資機構！

    證監(jiān)會官網2月21日消息，經國務院同意，證監(jiān)會與財政部、人民銀行、銀保監(jiān)會近日聯(lián)合發(fā)布公告，允許符合條件的試點商業(yè)銀行和具備投資管理能力的保險機構，按照依法合規(guī)、風險可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，參與中國金融期貨交易所國債期貨交易。

    證監(jiān)會、財政部、人民銀行、銀保監(jiān)會將發(fā)揮跨部委協(xié)調機制作用，加強監(jiān)管合作和信息共享，分批推進商業(yè)銀行和保險機構參與國債期貨市場，促進國債期貨市場健康發(fā)展。第一批試點機構包括：工商銀行、農業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行。

    根據2020年1月份債券托管數據，目前記賬式國債托管規(guī)模約為15.28萬億元，其中有將近68%由商業(yè)銀行和保險機構持有，也即兩類機構合計持有超10萬億元，是目前國債現(xiàn)貨市場最主要的一群投資者。

    國債期貨是國際市場上交易最活躍的金融衍生產品。分析人士指出，放開商業(yè)銀行和保險機構參與國債期貨交易，進一步豐富國債期貨市場投資者，有助于改善市場流動性，更好發(fā)揮國債期貨管理利率風險的功能，也是推進債券市場互通互聯(lián)的又一重要舉措。

    提高市場流動性

    這一刻，市場期待已久。

    國債期貨是最重要的場內利率衍生品。在國際市場上，國債期貨的成交量和持倉量超過股指期貨和商品期貨，是成交最活躍、應用最廣泛的利率風險管理工具之一。

    以美國為例，美國國債期貨的持倉量和成交量均位居所有品種的前列，而我國國債期貨的持倉量和成交量在所有的期貨品種中排名靠后。

    2月21日數據顯示，當日國債期貨各品種持倉為12.65萬手，名義債券本金總額約1600億元。與超過15萬億元的記賬式國債現(xiàn)貨市場相比，國債期貨市場體量還非常有限，主要癥結在于，市場投資者結構還不夠豐富，商業(yè)銀行、保險、境外機構等都還不能參與國債期貨交易。

    華泰期貨研究院分析，國債期貨市場的投資者包括了自然人、一般法人、證券自營、資管產品等，但手持約60%國債現(xiàn)貨的銀行和保險公司目前不是國債期貨市場的投資者，這導致國債期現(xiàn)貨市場投資者結構匹配程度不足。

    國金證券研究所數據顯示，截至2020年1月末，記賬式國債托管規(guī)模為15.28萬億元，其中，商業(yè)銀行持有65.4%，保險機構持有2.4%，兩者合計將持有近68%的記賬式國債現(xiàn)貨，有逾10萬億元之巨。

    允許商業(yè)銀行和保險機構參與國債期貨交易，可以說是眾望所歸。

    此前，中央財經大學金融學院教授、證券期貨研究所所長賀強在接受中國證券報（ID：xhszzb）記者采訪時表示，商業(yè)銀行、保險資金等債券現(xiàn)貨市場最主要的參與主體尚未進入國債期貨市場，國債期貨價格發(fā)現(xiàn)和風險管理功能發(fā)揮仍不充分。為提升債券市場運行質量，促進宏觀穩(wěn)定，防控金融風險，建議盡快放行商業(yè)銀行及保險資金參與國債期貨市場。

    不少業(yè)內人士表示，最主要的國債持有人不入市，限制了市場廣度和深度的提升。希望銀行、保險機構能夠盡早進入。市場體量和流動性不夠，也限制了很多交易策略的實施。

    2019年11月，證監(jiān)會副主席方星海提出，在提高市場流動性方面，盡快實現(xiàn)商業(yè)銀行和保險資金參與國債期貨交易，提升期貨市場的機構化、專業(yè)化水平，提升整個金融體系的防風險能力。

    下一個期待：境外投資者？

    除了國內銀行保險機構，目前海外機構也對參與中國國債期貨市場有較大興趣。有業(yè)內人士指出，未來銀保資金順利“入市”，國債期貨對外開放也應提上日程。

    近年來境外投資者不斷加倉中國債券尤其是國債，目前已成為國債市場上一股重要的投資力量。

    境外機構持有中國債券情況

    “在跟境外投資者交流過程中，發(fā)現(xiàn)他們也對參與國債期貨交易表達了強烈的愿望。”一位國內大型私募基金高管此前向中國證券報（ID：xhszzb）記者表示，國債期貨應跟上現(xiàn)貨市場開放步伐，在擴大對內開放的同時，適時推進對外開放。

    “利率風險對沖工具的選擇受限也是境外機構進入中國債市的一大掣肘。當前境外機構參與國債期貨的訴求很高，因為國債期貨采用實物交割機制，是直接管理國債利率風險的工具，對沖效果要遠遠好于其他利率衍生品。”中金公司表示。

    此前監(jiān)管部門表示，將積極推進商業(yè)銀行和保險公司參與國債期貨市場，加快研究推出國債期權、30年期國債期貨等新產品，推動國債期貨對境外投資者開放，完善國債期貨交易機制。

    債市互聯(lián)互通大勢所趨

    分析人士指出，允許商業(yè)銀行和保險機構參與國債期貨交易，也是促進債券市場互聯(lián)互通的重要舉措之一。

    證監(jiān)會2019年與人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關于銀行在證券交易所參與債券交易有關問題的通知》（以下簡稱“通知”），擴大在交易所債券市場參與現(xiàn)券交易的銀行范圍。

    通知所指銀行包括政策性銀行和國家開發(fā)銀行、國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、在華外資銀行、境內上市的其他銀行。

    證監(jiān)會有關負責人表示，允許更多銀行機構根據自身需要在交易所市場參與債券投資，是“一行兩會”落實黨中央、國務院關于建設現(xiàn)代市場體系、促進要素自由流動改革要求的具體落實，有利于擴大銀行投資債券范圍，拓寬實體經濟融資渠道，提升債券市場服務實體經濟的能力；有利于暢通貨幣政策傳導渠道，促進金融市場穩(wěn)定；有利于進一步激發(fā)市場投資主體活力，促進實體經濟與金融業(yè)良性發(fā)展。銀行應當按照依法合規(guī)、風險可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，在證券交易所參與債券交易。

    “通知將使交易所債券市場進一步活躍和穩(wěn)定。”前券商資深保薦代表人王驥躍分析，“未來交易所債券市場應是主流債券市場。鼓勵和吸引銀行資金進入交易所債券市場，也是為企業(yè)在交易所發(fā)行債券引流。”

    新時代證券首席經濟學家潘向東表示，擴大銀行參與交易所債券市場范圍，有助于提升銀行投資債券的范圍從銀行間擴展至交易所，能更好發(fā)揮交易所債券市場服務實體經濟的能力和水平，進一步活躍和穩(wěn)定交易所債券市場。潘向東建議，在擴大不同參與主體的同時，應加強信息溝通，統(tǒng)一債券評級，完善基本市場制度建設。